選擇權在到期之前，其時間價值＞0，所以在到期前的選擇權價值包含內含價值與時間價值。
☆問題：選擇權價值＝內含價值＋時間價值，那請問「時間價值」的定義是什麼？
Ans：標的資產目前的價格與履約價格之間的差距稱為內含價值，而權利金扣除內含價值後，即為時間價值。亦即，簡單用公式來說，時間價值＝選擇權的權利金－內含價值。
一、買權在到期前的價值
假設買權在到期前某一天的①標的資產價格＝ST、②買權價值＝CT
∵選擇權價值＝內含價值IV＋時間價值TV
買權權利金＝CP＝Max（S－K,0）＋TV
＝＞∴CT＝Max（ST－K,0）＋TV
☆問題：請問價外或價平的買權，其內含價值＝？
Ans：0。∵ST≦K，∴內含價值＝Max（ST－K,0）＝0＝＞亦即，價平或價外的選擇權只有時間價值，沒有內含價值。
☆問題：請問到期前的價外或價平買權，其價值＝？
Ans：時間價值。∵CT＝內含價值＋時間價值＝Max（ST－K,0）＋TV＝0＋TV＝TV。
二、賣權在到期前的價值
假設賣權在到期前某一天的①標的資產價格＝ST、②賣權價值＝PT
∵選擇權價值＝內含價值IV＋時間價值TV
賣權權利金＝PP＝Max（K－S,0）＋TV
＝＞∴PT＝Max（K－ST,0）＋TV
☆問題：請問價外或價平的賣權，其內含價值＝？
Ans：0。∵ST≧K，∴內含價值＝Max（K－ST,0）＝0＝＞亦即，價平或價外的選擇權只有時間價值，沒有內含價值。
☆問題：請問到期前的價外或價平賣權，其價值＝？
Ans：時間價值。∵PT＝內含價值＋時間價值＝Max（K－ST,0）＋TV＝0＋TV＝TV。
☆思考：由上面兩圖（買權/賣權在到期前的價值）來看，為什麼愈深度”價外”的選擇權，其時間價值愈小？
Ans：∵愈深度價外的選擇權，被履約的機率愈小，交易人當然愈不會期待該選擇權變成價內（有價值），∴時間價值就會隨著價外的深度而愈不重要＝＞時間價值愈低。
☆思考：由上面兩圖（買權/賣權在到期前的價值）來看，為什麼在接近”價平”的選擇權（由價外接近價內時），其時間價值愈大？
Ans：∵在價平附近時，該選擇權在到期時有無履約價值的情況會變得很不確定。亦即，在到期時可能有價值，也可能沒有價值＝＞造成在到期前，持有的交易人愈會期待該選擇權變成價內選擇權（有價值）＝＞時間價值愈大。
☆思考：由上面兩圖（買權/賣權在到期前的價值）來看，為什麼愈深度”價內”的選擇權，其時間價值愈小？
Ans：∵價內的選擇權，交易人的獲利會隨著價內的深度而愈大，其交易行為自然也會隨著價內的深度而愈急於獲利了結，也就愈不會考慮時間的等待，亦即，時間價值會隨價內的深度而愈低。
※參考資料：
「期貨與選擇權」（Futures and Options），作者：廖四郎、王昭文，出版者：新陸書局，中華民國96年4月 修訂，三刷。
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