一、策略建構方式＝＞＋P（K）
買進某月份某履約價格（K）的賣權。
二、策略涵義＝＞風險有限，獲利無窮
1.買進選擇權並支付權利金（PP）＝＞最大損失。
2.有權利於未來以約定之履約價格、數量，賣出標的資產。
3.具主動權要求履約獲得空頭部位。
4.預期未來行情大跌。
三、使用時機
當預期市場未來趨勢看跌，投資人可藉由買進賣權之交易策略，在未來標的資產價格下跌時，以高於市價的價格（亦即履約價格）賣出標的資產。
這種策略最大的敵人是時間＝＞時間價值的流逝。所以買進賣權若要獲利，不僅標的資產的價格要下跌，而且要立即性的大跌，才會有獲利的機會。
因此，在建立此策略時，不宜凹單久留，若情況不對，立刻平倉出場為上策。
☆思考：使用買進賣權策略時，適不適合重押？
Ans：不適合。因為一般都買進價外賣權，其履約機率＜50%，且有時間價值流逝的問題，若重押很容易不小心就賠光所有資本。（※觀念≒買進買權策略）
四、履約價格（K）的決定方式
預期行情在到期前的任一時點或到期結算時，只少會大跌至該履約價格之下。
五、到期損益圖
☆思考：此策略的最大損失＝？最大獲利＝？損益兩平點（不計算手續費及期交稅等費用）＝？
Ans：
①最大損失＝PP（支付的權利金）
②最大獲利＝∞（無限大），實際獲利＝內含價值－支付的權利金＝Max（K－Sm,0）－PP
③損益兩平點＝K－PP（履約價格－支付的權利金）
六、委託下單說明
假設某交易人在2016/10/20現貨指數＝9,150點時，預期盤勢即將下跌至9,000點以下，所以決定買進臺指賣權：履約月份＝11月、履約價格＝9,000、口數＝2、委託價格＝65點，請問該交易人要如何委託該筆買進賣權？
Ans：
◎打單系統
◎交易人看盤系統－行動裝置
◎交易人看盤系統－AP版
◎交易人看盤系統－WEB版
☆問題：建立上述案例的買進賣權部位，請問①是支付權利金或保證金？②有無保證金追繳問題？③保證金專戶裡的可動用保證金餘額須大於多少，才可以成功送出將該筆委託單？④可以使用什麼委託條件（ROD、FOK、或IOC）？
Ans：
①支付權利金。
②支付權利金者＝＞無保證金追繳的問題。
③6,500元（＝65點 × 2口 × 50元/點）
④皆可。
☆問題：建立上述案例的買進賣權部位之後，請問要使用何種方式平倉？
①買進買權、②賣出買權、③買進賣權、④賣出賣權。
Ans：④。詳細委託方式請詳見「第四章 單一策略-賣出賣權」之「委託下單說明」。
七、策略應用
◎操作重點：標的資產要立即性的大跌，才會有獲利的機會＝＞在合約到期（含）前，標的資產價格要跌破交易人所設定的履約價格（亦即，從價外－＞價內）。
◎操作原則：宜採「速戰速決」。
◎操作心法：寧願坐等空點，也不輕言作多。
☆思考：為什麼挑選買進賣權策略的履約價格，是預期在合約到期（含）前，標的資產價格要跌破交易人所設定的履約價格？
Ans：∵買進的是價外選擇權，其價值＝時間價值。因此，若在到期時，標的資產價格未能跌破履約價格時，其時間價值＝0＝＞買進的選擇權歸零，∴為了避免選擇權變成「龜零膏」，在操作上就一定要挑選適當的履約價格。（※觀念≒買進買權策略）
☆思考：為什麼買進賣權策略，其操作方式是以速戰速決為原則？
Ans：∵①買進的是價外選擇權，而價外選擇權的履約機率＜50%＝＞∴在勝率偏低的情況下，必須選定適當時機＋速戰速決，方為上策、②一般來說，盤勢在大跌時，隱含波動率上升，反彈時，隱含波動率下降。因此，趁大跌隱含波動率上升＝＞權利金高估時，適時逢低出場往往可以平在相對高點、③急跌後，容易反彈或盤整，然而時間價值的流逝是買方的敵人。因此，在操作上本就不宜獲利續抱。（※觀念≒買進買權策略）
⑴跌破整理型態
標的資產價格①在高檔整理已有一段期間之後、或②下跌之後的反彈整理，不論是再創近期新低價或跌破支撐線時，一般預期會有一段跌幅，但又擔心可能會是假跌破的情況，此時即可使用買進賣權策略。此外，若當日遇突發性的利空消息而跳空下跌時，同樣適用。
由於此種買進方式是追跌策略，風險相對偏高，若選擇買進價平或價內的賣權時，當遇到假跌破則損失較大，因此，建議買進價外第一檔的賣權，且無論盈虧，三天內適時逢高出場是較好的操作方式。
☆問題：上述「跌破整理型態」的作單方式，為什麼賺錢不續抱，而是在三天內適時逢高出場呢？
Ans：∵①連續下跌3天的機率不高、②一般來說，盤勢在大跌時，隱含波動率上升，反彈時，隱含波動率下降。因此，趁大跌隱含波動率上升＝＞權利金高估時，適時逢低出場往往可以平在相對高點、③急跌後，容易反彈或盤整，然而時間價值的流逝是買方的敵人。因此，續抱留著等結算的價格反而可能＜逢高出場的價格。（※觀念≒買進買權策略）
☆問題：頭部型態適不適用上述「跌破整理型態」的作單方式？
Ans：頭部形態主要包括：①雙重頂（M頭）、②頭肩頂、③圓形頂。因頭部型態可能有跌破後反彈至頸線整理的問題，且反彈整理的時間不易掌握，因此，使用此作單方式時，建議買進價外第二檔的遠月賣權，以儘量減少因整理時間而造成賣權時間價值流失過多的問題。（※觀念≒買進買權策略）
☆問題：上述「跌破整理型態」的作單方式，與買進買權的「突破整理型態」的作單方式，兩者同樣在面對整理型態時，為何是採取截然不同的多空操作呢？
Ans：買進賣權的「跌破整理型態」的作單方式，是因為原本的股價趨勢是處於下降趨勢，此整理型態是屬於反彈整理，當股價跌破整理型態的支撐線時，代表反彈整理結束，股價將持續原本的下跌走勢，因此，買進賣權。
買進買權的「突破整理型態」的作單方式，是因為原本的股價趨勢是處於上升趨勢，此整理型態是屬於回檔整理，當股價突破整理型態的壓力線時，代表回檔整理結束，股價將持續原本的上升走勢，因此，買進買權。
⑵遇到前波低點或長期均線時
當標的資產價格遇到前波低點的整理區或長天期的移動平均線（例如：季線、半年線、年線）時，即使當時跌勢凶猛，但千萬不要預期價格會跌破支撐區而採用期指空單，反而應該運用買進賣權損失有限的道理，建立看跌的部位即可。
使用此種買進方式時，不論當時標的資產價格的位置，履約價格應選擇低於支撐區第一檔的賣權。亦即，此作單方式是期望跌破支撐區就大跌，若未跌破則最多只是損失權利金而已…＞運用買進賣權損失有限的道理。
☆問題：上述「遇到前波低點或長期均線時」的作單方式，為什麼履約價格是選擇低於支撐區第一檔？
Ans：∵支撐區破與不破？猜測成分居多，此作單方式則類似「埋地雷」的觀念，埋太遠炸不到敵人，埋太近又可能炸到自己。∴建立支撐區下方一檔的履約價格，可預防支撐區不破時，其損失較小。（※觀念≒買進買權策略）
⑶長空布局
若交易人認為大波段空頭行情已經正式展開，但短線仍有震盪可能性時，此時為了避免時間價值消耗殆盡，可買進價外二檔以上的遠月賣權。
使用此種買進方式，通常會搭配週線（或月線）的價量結構、或均線的死亡交叉時點、或其他技術分析來建立波段賣權部位。
☆問題：既然認為是大波段空頭行情，為什麼不直接使用期貨作空呢？
Ans：迅速認賠&獲利續抱是操作的重要法則。∵①波段行情中最難操作在於看回不回的走勢，以致期貨交易人的抱牢機會不高＝＞急於獲利了結、②短線震盪時，交易人恐在行情發動前被洗出場、③當選擇權進入深度價內後，其變動會與期貨差不多（δ＝1）。∴在買進賣權損失有限的特性下，交易人反而能在看對的情況下，獲利續抱。亦即，此種情況的買進方式，相當適合保守型交易人的長線操作。（※觀念≒買進買權策略）
⑷漲多回檔
因為在實務上，盤勢並非每次漲多都會有回檔的機會。所以，若建立期貨搶回檔的空單部位，反而可能面臨軋空的窘境。
使用此種買進方式時，建議當權利金漲至2倍以上時（例如：權利金從50點漲至100點），可以選擇獲利平倉出場。但若在三天之內，權利金沒有漲至2倍以上，那麼無論何種價位都要平倉出場。
☆問題：為什麼使用買進賣權搶漲多回檔時，履約價格要挑選價平或價外第一檔？
Ans：∵①若挑選太價內的賣權，雖然跌時獲利較高，但若續漲則損失較重＝＞風險&報酬比率較不恰當、②因為並非每次都會有漲多回檔的機會，若使用期貨空單則有軋空的可能，而使用買進賣權則無此心理壓力，反而可能提高獲利機率。
⑸下跌樂透
標的資產股價若有「上漲難、下跌易」的慣性（例如：臺股加權指數），則可利用買進賣權損失有限的特性，創造出不定期的利潤。
建立該部位的時機，建議在當月份合約結算的那一天，買進次月份的賣權（例如：2016/11/16當月（11月份）合約會進行結算，則在此日買進12月份的賣權），權利金以不超過20點為原則。若次月份賣權的權利金都超過20點，則選擇履約價格最低一檔的賣權。亦即，每個月花費以不超過1,000元為原則。
設定獲利出場點＝權利金的20倍。亦即，平倉點位＝400點。若在到期結算之前都無此平倉點位，則將該部位留倉參與結算。
☆問題：為什麼買進賣權策略可以像買樂透一樣來玩，而買進買權策略卻不能呢？
Ans：∵①臺股加權指數具有緩漲急跌的慣性，緩漲會讓買進過度價外的買權都很容易變成”歸零膏”、②依過去經驗來看，臺股平均1～2年會有崩盤的情況發生，例如：921大地震、911恐怖攻擊事件、2004年總統大選（兩顆子彈）、2011年塑化劑事件等＝＞崩盤可以讓買進賣權策略發揮以小博大的機會。
☆問題：為什麼買進次月份賣權的權利金以不超過20點為原則，獲利出場點設定為20倍呢？
Ans：這是風險與報酬比率的考量。這樣的設定原則只要20個月裡，有一次崩盤，就可以損益兩平。亦即，崩盤頻率若高於20個月一次，這個策略就會賺錢。
※參考資料：
「期貨與選擇權」（Futures and Options），作者：廖四郎、王昭文，出版者：新陸書局，中華民國96年4月 修訂，三刷。
「選擇權策略王」，作者：何博明（SIMON），出版者：寰宇出版股份有限公司，2005年12月 出版。
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