您必須知道什麼時候應該打包（獲利了結）；什麼時候應該走開；什麼時候應該跑開。
傑克．史瓦格在《金融怪傑》曾經提到，如果想要學習交易應該到海邊觀察海浪的起伏。我們將發現海浪會湧向海灘，然後又退回大海。如果我們能融入海浪起伏的脈動，就能體會交易者應該如何因應市場行情的起伏。
人們之所以不喜歡研究出場策略，因為出場設定不能讓他們覺得擁有市場控制力量。可是，出場策略還是控制著某些東西。出場策略控制著部位盈虧，控制著盈虧大小。由於出場設定非常重要，絕對值得交易者花費更多的功夫做研究。
一、部位的出場方法
設計交易系統的時候，務必隨時記住：您要控制報酬-風險比率。關於出場，如果沒有被停損出場，那麼交易系統應該盡可能獲利最大化、獲利回吐最小化，而您必須仰賴出場方法達到這個目標。所以，各位應該根據系統的各種交易目標，採用不同的出場策略。
⑴虧損程度＜起始風險的認賠出場設定
1.時間停損
一般來說，人們之所以進場建立部位，是預期行情會很快朝某特定方向發展。因此，行情若沒有在預計時間內朝部位有利方向發展時，則可在預計時間結束後停損出場。
另外，若碰到某個很棒的投資機會，但當時已沒有多餘資金可投資，怎麼辦呢？如果您真的覺得這個新機會很棒，建議可以換股操作：賣出績效表現最差或獲利不符合預期者，再買進該新的投資標的。
2.追蹤型停止點
所謂的追蹤型停止就是根據某種數學運算方法，定期調整出場的停止點。追蹤型停止點可以根據很多準則設定，例如：價格波動、移動平均、通道突破、價格整理的各種型態或其他等等。
追蹤型停止調整的最重要特性就是停止點會朝愈來愈有利的方向移動（程度取決於行情是否持續朝有利方向發展）。停止點移動未必代表該停止點能夠獲利，但起碼可以降低潛在虧損。
⑵獲利最大化的出場設定
為了獲取最大利潤（讓獲利持續發展），我們就必須願意吐回許多曾經取得的獲利。如同某頂尖交易者說過：「如果不願意賠錢，就不可能賺錢。如同呼吸一樣，您不能只要吸氣而不吐氣。」
1.追蹤型停止設定
①固定金額追蹤型停止設定
根據每個市場的個別狀況，以某種合理基礎來設定固定金額停止點。
②通道突破追蹤型停止設定
把最近X天的極端價位設定作為出場停止點。原則上，這種出場停止點會隨著行情朝有利發展而朝有利方向移動。
③移動平均追蹤型停止設定
當價格明確朝某方向發展時，長期均線會落後價格，所以可以作為出場停止點。當然，這需要決定採用多少期間長度的移動平均。例如：如果採用200天移動平均，那麼在1982年到2000年之間的長期多頭市場，多頭部位很少被引發停止點。
④追蹤型停止點也可以根據整理排列或其他價格型態來設定
舉例來說，每當行情發展穿越某整理區間，該整理區間就可以被設定為新的停止點。
2.獲利折返停止設定
這是假定交易者必須願意犧牲某特定百分率的帳面獲利，如此才能讓獲利有持續發展的機會。可是，採用這種策略，建議帳面獲利至少必須已經達到2R。
例如：假如我們在$52買進100股ABC，最初的1R風險＝$6，則起始停損設定在$46。一旦帳面獲利達到2R（$12），也就是股價到達$64，開始採用獲利折返停止設定。假定我們願意吐回30%的帳面獲利，也就是願意接受$3.6的折返損失。但當帳面獲利增加到3R時，折返百分率可由30%改為25%，4R獲利則採用20%，依此類推，直到7R採用5%為止，或者4R以上一律採用20%折返。總之，這完全取決於系統設計的性質與目標。
3.百分率折返停止設定
舉例來說，最初可能採用25%百分率折返設定停損，然後每當價格創新高，就由該新高價位重新設定25%的停止點（對於多頭部位而言）。當然這種設定方式，只會讓停止點愈來愈高，絕不會調降。因此，我認為25%的停止設定能夠有效取代過去老套的買進-持有策略。
⑶獲利回吐最小化的出場設定
如果您負責代操別人的資金，那麼避免淨值減少的重要性遠超過創造獲利。在這種情況下，當帳面獲利到達某特定目標，出場策略就必須要能夠鎖住大部分的獲利。
1.獲利目標出場策略
如果採用的交易系統有預測獲利目標的功能（例如：艾略特波浪理論），就可以考慮設定獲利了結的目標。
另外，亦可透過歷史測試資料判斷交易系統的報酬-風險比率通常是多少。當交易獲利到達該水準時，就可以準備獲利了結或調緊停止點。
2.獲利折返出場策略
當帳面獲利到達某重要目標之後就調緊停止點，只允許吐回有限百分率的帳面獲利，且當帳面獲利愈大，百分率可以設得更小。
3.嚴重的不利價格波動
藉由嚴重的不利價格波動出場要留意平均真實區間。當市場出現不尋常的重大不利走勢（例如：每天平均價格波動的2倍）就結束部位出場。但這不能是唯一的出場設定，例如：平均每天價格波動為$1.50，如果我們以2倍價格波動的停止設定，當今天的價格為145，停止點則設在142。假定今天收盤價跌到143，新的停止點則變為140。依此類推，若價格每天下跌，但都沒有觸發停止點，豈非沒完沒了。
4.拋物線停止設定
拋物線出場策略（Parabolic exits）是由韋達提出的方法。對多頭部位來說，拋物線停止曲線最初起始於某先前的低點，然後透過某種加速因子向上做調整。因此，隨著趨勢發展，停止點會愈來愈接近價格。其缺點有：①初期停止點與價格之間的距離相當遠，此時往往不能有效保障資本、②在末期階段，停止點可能太接近價格，以致趨勢往往還在發展，停止點卻很容易被正常雜訊觸發。
解決上述缺點的方式可為：①在初期階段，可以另設停止點，直到拋物線停止點進入某範圍之內，才改用拋物線停止設定、②根據趨勢發展性質，調整拋物線的加速因子，使得停止點更快或更慢接近價格、③因為既有趨勢可能還在發展，停止點卻被雜訊引發。所以，交易系統需要引用某種重新進場的方法。
因此，由出場策略的觀點來看，拋物線出場策略並不特別能夠控制風險，但可以有效保障已經到手的帳面獲利。
⑷心理出場設定
心理出場策略是取決於交易者本身的心理狀態，跟市場行情發展的關係不大。例如：離婚、搬家、職務異動、妻子生產、度假、出差…等。在這些期間內，發生交易虧損的機會大增，不適合持有部位。
有些人或許會主張，一筆交易就可能決定整年的績效，所以絕對不該錯失這類機會。但交易必須秉持嚴格的紀律，亦即，即使碰到大好機會，若本身不具備適當條件，交易虧損的機率仍然很高。因此，當我們判斷自己不能有效掌握好的交易機會時，最好引用心理出場策略。
二、單純性與多個出場點
交易系統設計應該採用單純的概念，因為這代表相關系統是建構在「瞭解」的基礎上，而不是最佳化。單純的概念可以引用到許多不同市場與不同交易工具，單純概念的交易系統可以設定多個出場點，每個出場點都可以源自簡單的概念。
交易者應該謹慎思考採用多重的單純出場點。單純的出場設定比較容易概念化，不必要採用過度最佳化。我之所以建議採用多重出場設定，因為這最容易滿足各種交易系統的目標。
三、應該避免者
最初擁有大量部位，然後分批出場。例如：最初持有300股，在整個部位打平的時候，賣掉100股，獲利$500的時候，再賣100股，最後100股則準備等待重大獲利。乍看之下，這種方法似乎頗有道理，因為可以「確保」獲利。可是，仔細想想，這種方法完全違背交易基本準則：迅速認賠，讓獲利持續發展。
因為在獲利最少或虧損最大的時候，持有最大量的部位，但在獲利最大的時候，卻持有最少的股票。所以，對於那些只想要交易成功的人，這或許是不錯的辦法，但這種方法不能創造最佳獲利，甚至不保證能夠獲利。
四、常見交易系統的出場設定
⑴股票市場系統
1.威廉．歐尼爾的CANSLIM
這套系統的基本獲利準則為20%、停損設定為8%，意味著獲利＝2.5R。
2.華倫．巴菲特的投資方法
大體上，華倫．巴菲特基於幾個理由不會賣出股票：①賣出股票會涉及資本利得稅。所以，如果我們認為自己投資的企業提供很好的報酬，為何要賣出呢？否則只會讓政府的稅捐機關獲利、②對於一家基本面健全、能夠提供優異投資報酬的企業，為什麼要賣出呢？③賣出股票必須支付交易成本，實在沒有必要因為短期行情波動而賣出優異的投資。
對於巴菲特不賣股票的說法，我認為神話的成分大於事實。對於所持有的股票，如果基本面顯著惡化，相信巴菲特沒有理由不考慮賣出。
⑵期貨市場系統
1.考夫曼調整型方法
考夫曼認為當市場效率到達某預定水準，部位就應該獲利了結。他表示市場不可能繼續維持偏高的效率比率。因此，考夫曼運用兩種出場訊號：①調整型移動平均朝不利方向變動、②效率指數觸及偏高水準（例如：0.8）。
2.葛拉契爾的基本分析交易方法
葛拉契爾系統的進場安排：①基本面架構到位、②價格創10天期新高或新低。記住，葛拉契爾只建立順著基本經濟面方向的部位。因此，除非基本面狀況急遽變動，否則當價格創10天期新低時，他只會結束多頭部位（而不是反轉為空頭部位）；同理，當價格創10天期新高，只會結束空頭部位（而不是反轉為多頭部位）
3.肯恩．羅伯特的1-2-3方法
肯恩．羅伯特採用獲利了結的追蹤停止點設定在最近的整理區外緣，但是這種出場方法往往會吐掉太多帳面獲利。
※參考資料：
「交易．創造自己的聖盃」（Trade Your Way to Financial
Freedom），作者：凡．沙普 博士（Van K． Tharp, Ph.D.），譯者：黃嘉斌，出版者：寰宇出版股份有限公司，出版日期：2016年1月 二版六刷。
※圖片來源：
http://iwealth.bwnet.com.tw/2016/09/3eab754ee8734e1bb07492d01ae238cf_620.jpg
沒有留言:
張貼留言