股價永遠不會等於公司實際價值，
否則，就不會有證券交易所了。
在指數上漲過程中，即使是最差的投機人士也能賺到一些錢；而在指數下跌過程中，即使挑到好股票的人也賺不到錢。因此投資最看重的是普遍的趨勢，其次才是選股，只有投資經歷至少20年之久的投資者，才用不著太關心整體發展趨勢。
如果整體發展趨勢呈正面，投機人士便必須找出成長潛力最大、機會最好的股票。首先，必須知道哪些行業將從未來發展中獲利，在發現行業後，還必須從中篩選出發展潛力最大的企業，再購買這些公司的股票。但是小心！證券交易所中人盡皆知的事情不會讓我激動。當大眾發現成長型行業時，股價通常已非常高，包括今後幾年，甚至幾十年的增長，都已先行反應在股價上了。
行業的繁榮和衰退，總是遵循相同的模式，開始時，出現大量新企業，這些企業生存的市場成長快速，即使最差的企業也能生存。隨後該行業成長緩慢，速度減緩，對品質的要求提高。過程就像篩子，大多數企業無法克服發展過程中的缺陷，於是滅亡，或是被合併，只有具競爭力的企業生存下來。如果該行業再度出現衰退，便開始第二次篩選，所有企業都虧損，只有非常有實力的企業才能度過危機。最後，少數大集團共享市場。今天，大家稱他們為全球玩家。
新興行業呈「之」字形發展，先迅速向前發展，然後倒退回來，接著又出現第二次成長動力，隨後又再次回跌，但永遠也不會回到原來的水準。每一次回跌時，沒有生存能力的企業便會消失，股票指數和新興行業平行發展，甚至還會超過實際的發展水準，這又是狗和主人的老故事。投機人士必須比一般大眾提前發現成長型行業，只有這樣，才有機會在合理價格時進場。
股價永遠不會和公司的實際價值相等，總是或高或低於實際價值。股票難道不具有可以衡量的客觀價值嗎？如果真是這樣，大家就能夠指出某個企業的確切價值，也不會有證券交易所了，因為每種股票會有固定的價格，也可以透過電腦計算出來。然而，事實並非如此，所以，所有想透過電腦或其他神奇法則預測發展趨勢的試驗都失敗了，更不用說想準確預知指數了。
即使是對某種股票本益比的判斷也是心理因素使然，有可能分析家認為某種或同一種本益比十五的股票過低，並以此判斷該股票的價值被低估，但在其他時候，他們卻稱同一種股票的本益比過高。因此，大家無法得出持續發展的結論，因為斷定「過低或過高」不是算術公式，而是一種心理因素的相對判斷。
許多分析家和經紀人在評價有價證券時，將之區分成投機型和保守型，我認為這種區分過於膚淺，甚至是錯誤的。重點不在大家投資股票的品質，而是投資的數量，如果一位大資本家用少量的錢，購買一種相對沒有把握的科技股，那不算是投機，而是計算過風險的保守投資。但如果是一個小人物用超過自己資產的金額，也就是透過融資購買「最安全的」標準股，才是非常危險的投機。大家必須時刻牢記，投機型和保守型的區別，只是比例上的問題。
同樣，我認為分析家經常說的「繼續持有」建議，完全是胡鬧。如果證券帳戶，放著我已不會再買進的股票，那我便必須賣掉，有什麼理由要保留顯然已不會再上漲的股票？
經紀人犯了一個幾乎每個證券交易者都會犯的錯誤，即以自己買股票的角度來評價股票。如果他以一百元的價格買了一種股票，等漲到二百元時，他就認為股票價格貴了；如果跌到五十元，他又會覺得股票價格便宜了。股票價格是貴還是便宜，取決於基本數據和企業的發展前景。按這種標準，投機人士必須盡可能客觀評價一種股票，至於是什麼時候進場的，並沒有太大作用，證券市場不會顧及這一點。即使已經上漲1000%的股票仍可能值得購買，而已跌了80%的股票可能還是不值得買進。
圖表可能賺錢，但肯定賠錢。「閱讀圖表是徒勞之事。」儘管如此，我一直都很喜歡看圖表，因為鑑往知來。透過圖表，大家能清楚看到昨天和今天的情況，但也只是如此而已。多數的圖表主義者都想充分利用「之」字形運動的每個小曲線，並事先畫出未來圖表的走勢線條，這種想法實在可笑。根據他們所謂的圖表，他們已先入為主的認為必須在特定的指數間買賣股票。然而我買一種股票，從不知道會以何種指數再把股票賣出去，也許低個50%，也許高出300%。我在實際操作中，認識了幾百名證券玩家，每天根據圖表變化進行操作，他們之中沒人成功，相反地，許多人不久後便從交易所消失了。
圖表主義者當然能在這或那，猜出指數的發展趨勢。在證券交易所只有兩匹馬在賽跑：向上或向下。大家甚至可以不用圖表或不考慮圖表也能猜出發展趨勢。狂熱的圖表主義者的最大不幸是，他一剛開始利用他的系統賭博就獲利，那麼他會變得更加狂熱。就像任何賭博遊戲、輪盤、賽馬，也包括圖表系統，最後只有一條規則：大家可能賺錢，但肯定賠錢。
根據玩家的品味，現有幾十種圖表理論，準確規定大家在何時及如何買賣股票。我對這些理論根本沒有看法，但有一條法則適用所有人：圖表主義者不可把客觀的、政治上和經濟的想法考慮進去，必須嚴格堅持他們的圖表理論。因為指數的發展應該是所有相關因素共同作用的結果，其中也包括我們沒有認識到的因素，以及固執的圖表主義者根本不應該知道的因素。整個圖表哲學最終是以一個假設為基礎，如法國哲學家約瑟夫．優貝特（Joseph Joubert）所說的：「誰要關心未來，就必須帶著敬畏之心接受過去。」
對大多數看圖表的人來說，曲線不僅是輔助手段而已，他們像透過電腦工作的輪盤賭徒一般，對這種系統迷戀不已。許多賭場都有賭博集團，一個人把賭注押在第二個人用電腦算出來的數字上，第三個人拿著計算結果，在他們兩人之間來回跑，他們就這樣連續工作好幾個小時。我時常在蒙地卡羅和巴登巴登觀察這些人，大家不用問結局如何。晚上，他們還非常狂妄，堅信自己的運氣，相信找到「那條」數學公式。但到了凌晨三點，他們只求能賺幾個錢，好讓他們重新開始這個完美無缺的系統。大多數圖表主義者都是如此。
※資料來源：
「一個投機者的告白」（Die Kunst über Geld nachzudenken），作者：安德烈．科斯托蘭尼（André Kostolany），譯者：唐峋，出版者：商智文化事業股份有限公司，2004年5月20日三版五十刷。
※圖片來源：
http://www.cmoney.tw/learn/cmstatic/learn/50/20140728110558771.png
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