讀者或許應該在此處停下來想一想，我們在此之前以正確的道氏理論為基礎提出了多少種推論，又有多少推論可以被我們所證明。我們很高興地發現，他正確地指出了在股票市場中同時存在著三種確定的走勢——上漲或下跌的基本波；不時讓前者中斷的次級下跌或反彈（視具體情況而定）；以及無法計算的日常波動（我們出於本書的目的經常把它忽略不談）。我們也很高興地發現，事實證明一定時期內的交易處於一個狹窄範圍內——我們稱之為“線”，隨著交易天數的增加而逐漸擴大——只意味著股票的進貨或出貨行為，而隨後的股價波動則表明市場中的股票是稀少還是由於過分供給而處於飽和狀態。
事實的形成
但是我們還可以走得更遠。我們僅從前面的章節也可以發現，每一次基本的市場波動都會被隨後的基本商業狀況所證實。它既不需要也不會受到操縱。雖然市場似乎經常與商業狀況背道而馳，但這只是因為它的實用性可以由此達到最大化，進而實現真正的預測功能。它告訴我們的不是今天的商業如何，而是未來的商業將會怎樣。已為人知的新聞是沒用的新聞，廣為人知的資訊已不能成為市場的因素，除非是在恐慌的情況下，因為此時的股市已經被突如其來的事件搞昏了頭。
當上述文章在全國性金融週刊《大亨》上以系列形式發表以後，我在觀察晴雨表的基礎上於1921年9月18日 在其中加人了下面這個推論，摘錄的這段文字就是在這一天寫完的。它發表於1921年11月5日 。這不是猜測，而是根據正確的假設得出的科學的推斷，它正確地指出了市場基本方向的變化。
“有一個相關的例子可以用來檢驗目前的市場走勢情況。向來都有人要求我為股市睛雨表的預測價值提供證據。股市目前的活動似乎預示著情況將往好的方向發展，儘管現在的情況是歐洲金融狀況令人沮喪、棉花生產遇到災難、通貨緊縮造成種種不確定性、我們的立法者和徵稅者無原則地選擇了機會主義以及戰爭狂熱帶來的後遺症——失業、採煤業和鐵路業的不經濟的工資制度——所有這一切都籠罩在我國商業的頭上。我一直認為產生於1919年10月末和11月初的熊市在1921年6月20日達到了最低點，20種工業股票的平均指數是64.90，20種鐵路股票的平均指數是65.52。”
當時的一個例子
當1921年8月最後一週開始的時候，兩種平均指數達到新的最低點，這似乎意味著熊市的回歸。然而《華爾街日報》根據兩種平均指數必須相互印證的理論在8月25日 指出：
「就平均指數而言，它們根本不能讓人樹立起牛市的信心，但是它們也沒有聯合起來顯示出基本熊市的確定性回歸。」
當時的鐵路股票正在形成一條“線”，在底部出現了一次不超過1點的技術性跳躍之後，這條線重新得到恢復，並沒有出現新的最低點（可以表明基本熊市的確定性回歸）。9月21日 ，隨著鐵路股票這條（可能性為）進貨線的持續發展和工業股票的確定性反彈的出現，《華爾街日報》發表了一篇《研究股價的波動》的文章指出：
「認為我們正面臨一個難熬的冬天的說法是不恰當的。如果我們不能超越這種暫時的情況而看得更遠，則股票市場是毫無意義的。它似乎預言總體商業基礎將在春天得到改善，基本的牛市階段可能正在形成。」
此時的工業和商業股票都已形成了一條發展良好的進貨線，而且前者還出現了明顯高於前次反彈的最高點。《華爾街日報》在10月4日分析道：
「根據多次驗證的分析股市平均指數的方法，只有當工業指數下降8點，鐵路指數下降9點，或者指數低於6月20日的數值時，才能表明一次熊市的回歸。另一方面，鐵路股票目前的指數只需上漲l點就可以表明兩種指數都達到了新高度，從而意味著一次基本的牛市到來。工業股票早已達到了這個階段，而且兩種指數都顯示出一條非常明顯的、清晰的進貨線，它隨時都可能表明市場缺乏流動性的股票供給。」
這篇論證嚴密的文章在結束段指出：
「價格之所以低，是因為批評家們的論證的所有悲觀因素都已被折算進價格之中。當市場被意外事件所迷惑時，就會出現恐慌，而歷史證明這種情況是很少發生的。今天的所有悲觀因素都已為人所知，並被認為是很嚴重的。然而股票市場的交易基礎並非今天的一般常識，而是適用於數月之後狀況的專業性預測。」
亨利．H．羅傑斯及其批評者們
以上是我們對理論的應用，讀者可以根據此後的市場發展情況來對股市晴雨表的價值作出判斷。他甚至可以根據同樣的基本前提並通過仔細的推導獨立地得到同樣的分析結果。
即使在無知的大眾認為洗牌是背著他們進行的而專業人士不僅知道牌的正面還知道牌的反面的情況下，專業投機者仍然希望人們普遍相信他是刀槍不入、戰無不勝的。許多年前，已故的亨利．H．羅傑斯（他並不支持出版界）曾對我說過：“喜歡製造新聞的報紙總是攻擊約翰．D．洛克菲勒和他的同事們財富太多，但是它們卻為標準石油公司帶來了數百萬的財富。你和我都知道自己並不是無所不知、無所不能的，但是在文章的註解或漫畫的涵義中，那些使我們成為大眾妒忌和憎恨的對象的人創造的形象卻正是如此。當每一個必須和我們打交道的人都預先認定我們能夠決定自己的條件的時候，我們就擁有了一種無價的商業資產。”正是這種煽動者的行為促使標準石油公司分解成33個小公司，而這又使標準石油公司的股價增加了兩倍，並同時提高了汽油的價格。或許這些報紙的經營者們都是這種股票的持有者吧！這件事發生在福特汽車得到普及以前，他們也可能認為，讓富有的車主們花更多的錢買汽油是一項公益性的工作。
投機者的推理
認為專業人士擁有不正當優勢的觀念是毫無根據的。像傑西．李佛摩（※華爾街的傳奇人物和“最大的空頭”；“少年作手”和“華爾街巨熊”；並有“投機之王”之稱；華爾街5位最偉大證券交易者之一；《股票作手回憶錄》裡的主角）這樣的專業人士；其推理過程就是本書和以前的文章所講到的推理過程，然後以其對基本商業狀況的研究來驗證。他在1921年10月3日 說他一直在買進股票（我們暫且相信他這番自我表白是誠實的）。很顯然，他正在試圖對投資性和投機性大眾在他所能預見日期內的想法作出判斷。
這並不是操縱行為。這些投機者並沒有創造任何虛假的市場或市場活動的假象以吸引大眾參加賭博，就像展示廳門外的“拉客者”‘那樣。《大亨》（Barron’s.）雜誌在10月3日引用傑西．李佛摩的話說：所有的市場波動都有其合理的基礎。除非他可以預見未來事件，任何人進行成功的投機能力都是有限的。”他隨後又補充到：“投機是一種事業。它既不是猜測，也不是賭博，而是辛勤地工作，不停地工作。”
道的明確定義
讓我們把查爾斯．H．道在20年前的《華爾街日報》上的一番話與此對照一下。他在l901年7月20日的這篇文章中說到：
「市場並不像一個在風中搖擺不定的氣球。從整體上看，它代表著一種嚴肅的，經過深思熟慮的努力，那些有遠見，訊息充分的人正在試圖讓價格與現存價值或在不久以後將存在的價值相呼應。出色的交易者所想到的並不是價格能否被抬高，而是他想購買的資產價值能否讓投資者和投機者們在半年以後以高於現有價值10～20個百分點的價格買進股票。」
請注意李佛摩巧妙表述的思想與道的超然、公平的更完善定義是多麼的相近。伯納德．M．巴魯曾在戰後就他獲利頗豐的一次市場行為在國會委員會面前作證。他用最簡潔的方式證明，他只是分析了已知的原因之後，預見到由此可能對市場產生的影響。他證明自己並沒有得到所謂的「內線消息」，也沒有哪位華盛頓政府部門的職員向他出售過秘密情報，任何瞭解他的人都不會提出這個問題。華爾街認為這種秘密消息幾乎沒有價值。它們可能會在個別股票上具有不正當優勢，但是完全忽視它們也不會造成多大的損失，雖然它們通常並不像它們的賣主那樣毫無價值。
好的失敗者——
詹姆斯．R．基恩或傑伊．古爾德或愛迪生．卡麥克等偉大的市場人物在過去做過些什麼呢？他們所做的事是那些具有同等思維和才智並願意花費精力瞭解成功所需的知識的人無法用最公平的方法來完成的。傑西．李佛摩或伯納德．M．巴魯又做過什麼而受到攻擊呢？他們向賣主支付價格，但是他們絶不接受“有條件“出售的股票。小商販總認為自己叫賣的理由很充分，正如顧客購買他的商品一樣。如果他是一名羊毛交易的仲介商人，販賣他在美國羊毛股票上的投資，或者如果他是一名銀行家，自以為預見到國外的毀滅性競爭而出售美國鋼鐵公司的普通股票，那麼他將認為自己的訊息來源要比投機者的訊息來源更好。投機者和他承擔著同樣的風險。他們經常是錯的，但是他們並不怨天尤人。我認識許多這樣的交易者，從未聽過他們在失敗時發牢騷或者在勝利時誇誇其談。
——和糟糕的失敗者
但是小賭徒們卻接受了華爾街的低級觀念，試圖用自己的小聰明對抗經過訓練的大腦。他們的對手不僅包括投機者和股票交易所大廳中的專業交易員，還包括那些因工作需要而必須研究商業狀況的人。這種賭徒是糟糕的失敗者，經常表現得口若懸河。如果他能在初次冒險時就得到這樣的教訓，以至於把他與華爾街的未來關係設定為阻止它成為賭博之地，那麼他和那些依賴於他的人是很幸運的。如果股票市場充滿了他這種人，華爾街絶對會變成賭博之地。就國家的永恆信譽而言，我們可以充滿信心地認為事實並非如此。
拒絶成為傑伊．古爾德的合夥人
查爾斯．H．道很瞭解傑伊．古爾德，欣賞他那種由於不可動搖的獨立性而產生的自信，就像當時的任何新聞界人士一樣。他曾在一篇文章中指出，古爾德在股市中的地位主要是建立在價值基礎上的。他買進大量的股票以考驗市場、觀察大眾的反應——他是否正確預見到大眾會對他確定的價值予以肯定。如果大眾的反應並不是他所希望的，他將毫不猶豫地在損失了1點以後賣出，以便用一種超然的觀點重新考慮自己的位置。多年以前，在新街（一處髒骯的投機市場）有一個可憐的流浪漢，他會老老實實地對你說，傑伊．古爾德曾經希望他成為自己的合夥人。我現在已經忘記了他的樣子，但是就在幾年以前，他還是股票交易所裡的一名大有前途的年輕人呢。他在大廳裡執行交易指令，工作極為出色。這是一項困難而精確的工作。它既要求工作者具有瞬時的判斷力，又要求他像棒球大聯賽的明星那樣採取行動。
傑伊．古爾德的許多指令都是由這個經紀人完成的。無須多言，任何經紀人都不會看到他的全部指令。古爾德對這個年輕人的工作感到非常滿意，決定讓他成為自己的有限合夥人。令古爾德先生奇怪的是，他被拒絶了。事實上這個經紀人說到：“古爾德先生，我執行過你的許多指令，在我看來你是輸多贏少。這可不是我願意分享的事業。”他並不知道自己的工作只是古爾德眾多活動中的一點而已。機會敲了他的門，幾乎是想破門而入，然而這個年輕人證明他只能做好一件事。實際上事後證明，他的執行判斷力也是無用的，因為他又從華爾街流落到新街，然後（據我估計）在那裡銷聲匿跡了。真的，很多人都被機會召喚過，卻很少有人被選中。
☆思考：主力進出，其真正的意圖是否可以被軟體或程式捕捉到？
☆思考：一個在市場多年的投資人，總是會有真正看對幾次的時候，但問題是為什麼卻沒賺到錢？
精明的交易者
任何罕見的天才都會因其稀有而得到巨大的回報。認為市場就是賭場的業餘人士從一開始就是錯的。他總是患得患失，受到損失時繼續持有股票，而當市場如其所願上漲時卻見好就收。他妒忌投機者，認為他們的被子有問題或者在紙牌上做記號，但是這些人的方法與他正好相反。無論他們多麼相信自己的判斷，一旦市場提出不同意見或者不能證實他們的推斷，他們會立即從中撤出。正如古爾德經常表現的那樣，他們可能把市場甩得太遠了。我在華爾街遇到最精明的人是一位剛剛過世不久的教師，這位古典式的學者以收集古幣為樂，但是他的事業卻是投機。他並未在股票交易所大廳中佔有一席之地，也未與任何經紀人結為合夥關係；他只是個投機者，坐在公共報價牌前或股票報價器的旁邊。然而這個人憑藉其判斷、研究、謹慎的神經以及（最主要的是）迅速糾正錯誤的決心，每年至少掙得3萬美元。他去世時年紀已經很大了，留下來一筆可觀的財富和他收集的古幣，這些古幣現在也已經價值不斐了。
他根據自己對價值的分析選擇股票並研究市場波動。他總是根據自己的意圖滿懷信心地買進股票，如果市場運動不能如其所願，他將毫不猶豫地承受上千股股票下跌2點的損失。在這種時候他總是認為，如果不退出股市而採取一種客觀的態度，他就無法形成一個正確的判斷。他最初的資本只夠培養一名醫生或律師或者讓他們開始執業的費用。他對自己的事業極為專注，但絶不自私：在牛市的初期總是關注於股票，當牛市結束後通常到歐洲旅行以收集古幣。他並不是個特例，我還能指出許多像他這樣的人，但是我決不建議任何人進行投機活動，即使他的毅力足以滿足這些要求。如果你擁有自己喜歡的事業，並且這個事業可以讓你從不可預知的事件中得到滿意的利潤，那麼為什麼還要投機於股票呢？我是不會這樣做的。
☆思考：精明的交易者與一般的投資者，其差異有哪些？
鍋爐的儀表
本書至此已經討論了一些智力性問題和許多不相關問題，其中之一兼具這兩種性質，即專業投機者是否為經濟所需要的問題。我不打算把它變成學術上的經濟學爭論，更不想把它變成抽象的道德問題。我只是真實地介紹股市晴雨表及其具有的巨大的實用性，因此有必要解釋它的絶不複雜的機制。它既不像簡陋的三腳水銀柱那樣簡單，也不像高度完善的無液晴雨表那樣複雜。至於我本人是否願意成為一名專業投機者的問題則是題外話了，因為我們不需要經過2400年前的古希臘式的邏輯推理也可以明白，浪費時間的事是不需要爭論的。
分配的重要性絶不亞於生產，而華爾街的最大功能就是分配資本。專業投機者的作用就像鍋爐的壓力顯示柱一樣。華爾街是這個國家金融業的巨大發電廠，必須知道汽體的壓力將在何時超過鍋爐的承受能力。請不要混淆我們在此處使用的暗喻，安全閥門是每個人都需要的。股票市場的作用還不僅於此，而無論專業投機者的個人動機如何，他都是這個機制不可或缺的有用組成部分。在此過程中他可能變得很富有，但這並不是問題的所在，除非我們接受布爾什維克的教條，認為個人財富是可恥的。還有一種教條認為，財富及其產生的權力只會帶來妒忌而不是競爭；如果我們不能合法地讓每個人都富裕，就只能合法地讓每個人都貧窮。簡單地說，就是要完全取消股票交易所。然而，只要它還存在，我們就應該去理解它。或許我們可以在此過程中找到可行的方法，改進我們的晴雨表並增加它的有用性。
※資料來源：
「股市晴雨表」（The Stock Market Barometer），作者：威廉．彼得．漢密爾頓（William Peter Hamilton），出版者：網路下載PDF簡體版，1922年出版。
※圖片來源：
https://fsv.cmoney.tw/cmstatic/notes/capture/467194/20170310152507378.JPG
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