（1914年）
股市晴雨表記錄了許多經過挑選的工業股票和鐵路股票的每日平均收盤“報價”，兩種彼此分離的指述可以相互檢驗、相互印證。我們以前在對它進行討論時一直強調有一條所謂的“線”。無需多說，單獨某一天的交易不具有任何價值的涵義，無論交易量有多大，它都不可能表明市場的基本波。道氏理論把這種日常波動定義為第三種也是最不重要的一種走勢。我們完全可以把它視為一種每天都出現的不規則潮汐運動，海面的基本水平不會因為芬地灣出現異常潮汐或某些中國的河口使潮汐無法出現而發生變化，大海真正的漲落是有規律的。
定義
因此我們通常可以認為這條線出現在熊市中的次級反彈之前或牛市中的次級回檔之前，在少數情況下也可能出現在基本波發生變化之前。在本書中，我們幾乎可以完全確定地認為，這條線不是囤積線就是拋售線，買賣雙方的力量暫時達到了均衡狀態。在平均指數的歷史上出現過一些非常顯著的線，我們已經分別指出了它們的涵義。
預測戰爭
作為晴雨表的平均指數能夠預測出華爾街本身並不知道或根本就不明白的事，為表明它的這種特殊價值，我們在此處討論工業和鐵路兩種平均指數在世界大戰爆發前的1914年5～7月形成的一條極為突出的線。這是平均指數所經歷的一次最嚴格的檢驗。戰爭的到來令全世界大吃一驚，股票市場是否預見到它了呢？我們可以公正地說，不僅如此，它早在7月底以前就已預見到這次最大的麻煩，而德國軍隊在8月3～4日才打入比利時。
首先我們應該知道，股票市場自1912年10月以來一直處於一次基本的熊市運動之中。從1914年5月起，兩種平均指數開始形成一條非常長的線。鐵路指數在103點和10l 點之間波動，而工業指數則處於8l ～79點之間，其間只有一次（6月25日）鐵路指數以l00點提出了警告。如果剔除這一點以保持連續性，則鐵路指數和工業指數的這條線分別持續到7月18日 和7月27日 。後者比德國軍隊入侵比利時提前8天印證了鐵路指數提出的警告。
“線”的定義
下面這張數據圖包括了自1914年5月1日 到7月30日 的所有數據，它可以回答許多問題。這條線和平均指數記錄的其他線一樣，應該是一條囤積線或拋售線。熊市到4月底已經持續了19個月，因此可以正確地推測，如果不發生戰爭，這將是牛市到來前的一條囤積線。這次牛市實際開始於12月份，此時股票交易所剛剛恢復營業。
這個圖還能回答這樣一個問題，即這條線的長度或寬度如何。從理論上說，它是可以無限延長的；本例中工業指數實際持續了66個交易日，鐵路指數則是7個交易日。我們可以發現，鐵路指數的波動寬度為3點，而工業指數則比較穩定，寬度為4點。這條線事後證明是一條拋售線，實際上當時市場上的股票極為飽和，以至於股票交易所自1873年黃金恐慌以來首次宣佈停業。
鐵路股票
…………………………（表格：略）
發生了什麼事？
究竟發生了什麼事？美國股票的德國股東和訊息最充分的歐洲銀行家們在這個市場上賣出了股票。如果沒有戰爭，這一切都會被美國投資者以不具代表性的低價格吸收，到1914年7月，已經持續22個月的熊市正被這種價格籠罩著。事實上，美國投資者還是在第二年把它們全部消化了。由於戰爭迫使外國所有者變現股票，戰爭貸款又迫使其他投資變現，於是華爾街通過集中機遇和積蓄以及二者的綜合而創造新投資證券的工作就被歐洲的供給取代了。對鐵路公司的過度管制（現在被認為是一種經濟犯罪）使鐵路公司創造新資本的能力在戰爭前的很長時間內處於癱瘓狀態，大眾在此前的五年時間裡一直把注意力畸形地放在工業股票的機會上，某些機會還帶有危險的投機特徵，例如在通貨膨脹期間收效甚微的石油促銷活動。戰爭實際上把我們從債務國變成了債權國，如果沒有它，沒有外國所有者出售美國證券的行為，我們的市場上將會極其缺乏資本機會；這也是為什麼在經過了7月底眾所皆知的下跌之後，當股票交易所在12月重新開業時，股市只發生了較小的下跌就立即轉入一次偉大的牛市的原因。
交易量的涵義
知識的可貴之處不只在於它能告訴我們應該做什麼，還在於它能告訴我們應該躲避什麼。所謂的內部訊息在華爾街是一種危險的商品，尤其是當你根據它進行交易的時候，但是它至少可以指導你防備那些不可能正確的謡言。認真研究平均指數足以使你發現一條“囤積線”所給出的確定訊息，這不僅對交易者是有用的，而且對那些把股市作為預測全國商業基本波的工具的人也是有價值的。
此時就可以適當考慮一下交易量的涵義了。交易量的規模要比人們一般認為的小得多。它是一個相對的概念，在市場供給靜止時較大的交易量可能在市場異常活躍時卻是微不足道的。只要這條線意味著吸收，市場的供給就會全部被吸收，而無論供給是30萬股還是300萬股。不同的暴雨在密度、區域和時間上也各不相同，但是它們都是空氣中水分達到飽和點的結果。雨就是雨，無論它涵蓋一個國家還是一個州，下五個小時還是五天。
如何發現牛市的到來
人們很可能要問，我們怎樣確認一次次級上升走勢在何時發展成一次基本的牛市呢？答案就在平均指數連續的鋸齒形走勢之中。如果熊市中的次級上升走勢在達到正常的頂點之後略有下跌卻沒有達到前一次的最低點，然後又反彈至超過前次反彈最高點的點位上，我們就可以確定地認為，一次無法判斷其長度的基本的牛市已經形成了。晴雨表當然無法預測到走勢的長度，正如無液晴雨表無法在某月30日告訴我們大選日的天氣一樣。
晴雨表的侷限
我們不能期望無液晴雨表無所不知。眾所皆知它經常會作出錯誤的預測，即使不出錯，水手們也不會把它當作一個值得信賴的指示器。股市晴雨表也是這樣，對它進行分析需要一定的知識。X光圖片讓我們這個時代的醫生們獲益匪淺，成為人類生命和幸福的永久保障。但是這些醫生會告訴你，X光圖片必須由專家們分析；對於那些並不習慣經常使用它的普通從業者來說，它可能是難懂的或誤導性的工具。例如，X光的結果能顯示牙槽出現膿包，但是這對外行人甚至某些牙醫來說是毫無意義的。當然任何牙醫都可以經過訓練讀懂它的涵義，而且任何聰明的外行人只要對股市走勢很感興趣（但絶不能僅有投機的態度）也能夠勝任分析股市晴雨表的工作。
投機的必要性和功能
許多投機失敗的人把華爾街視為一個難解的謎，認為自己只是在一個類似於賭博的遊戲中不小心上當了。本書的目的不是討論道德問題，例如投機的道德性、投機與賭博的界線、十誡中的賭場或被視為罪大惡極的放空行為。作者個人認為，人力可以實現的投機活動不會受到任何道德問題的影響。或許也可以說，它的道德性是不言自明的，正如人類商業活動的合法性一樣。如果有人決定把投機作為自己的事業或事業的一部分，那麼其中的道德問題就成了純學術上的東西。投機活動是一國發展過程中最不可缺少的一種行為，它的內涵可以用更美的詞彙如冒險精神或創業精神來表述。如果沒有人願意承擔投機風險以獲得比單純投資更多的利潤，美國的鐵路肯定會在阿勒格尼山的東部山腳下停止發展，而起初被稱為“美洲大沙漠”現在卻成為巨大的小麥和玉米產地的地區也將仍然以沙漠的面貌出現在我國的版圖上。
拉迪亞德．基普林曾經說過，如果英國軍隊總是等待支持，那麼不列顛王國將永遠停留在瑪吉特海邊上。股票市場或任何一種自由市場中都存在著投機者，這是一個事實而非理論。如果這個國家決定放棄自由市場及其不可或缺的自由投機行為，這將是個壞消息，將意味著它在放棄發展的同時，即將開始倒退了。
是困難的卻非不公正的
不能錯誤地認為如果外部投機者在華爾街活動的時間足夠長，他將肯定要賠錢，因為筆者（雖然本人沒有用保證金帳戶進行交易）可以舉出無數的反例。但是如果有人想在一場必須具有資本、勇氣、判斷力、謹慎和研究得來的必要訊息的較量中保持不敗，他就必須像在任何事業中一樣投入進去。就華爾街而言，把這認為是一場運氣的賭博的觀點永遠是錯誤的和誤導性的。當然，那些在與專家們較量時，不想或不能遵守遊戲規則的人也可以把華爾街的交易視為一種純粹的賭博，只不過這種獲勝的機率太傾向於交易者（根本不需要作弊）而不是他們這些玩家罷了。只有知道如何叫牌並從中得出正確判斷的人才是科學的玩牌者，也只有在面對潛在合作者的時候，他才會手下留情。然而如果一個不想在橋牌中讓自己和合作者受到損失的人卻到華爾街從事投機活動，那麼他賠錢還值得我們大驚小怪嗎？
是誰構成了市場？
現在我們似乎可以回答一個本質性問題了——“是誰構成了市場？”是市場操縱者嗎？是發行新流通證券的大銀行機構嗎？是那些向記者講述自己的利潤、向國會委員會講述自己如何賺錢，卻從來不講自己損失的廣大的個體“經營者”嗎？當然不是。市場從產生那一天起，每時每刻都是由全美國的節儉的投資大眾構成的，當投資大眾一致認為應該在價格、利潤和交易量即將下跌之前收回自己的成果的時候，任何金融財團的聯盟都不可能通過宣傳等手段操縱出一個牛市來。精明的操縱者最多只能在大眾心理允許的情況下，刺激某一種或少數本已上漲特定股票的市場交易活動。
我們聽說過已故的詹姆斯．R．基恩在190l 和1902年成功地操縱了美國鋼鐵公司和聯合銅業公司的股票發行活動；但是還有無數次操縱發行活動的努力因為市場基本波使其變得既無利可圖又很危險而被迫放棄了，我們卻對此一無所知。大私人金融機構通常是證券的賣出者，因為它們的工作就是創造證券以供新企業發展需要，並把大眾資本的巨大蓄水池引入這個渠道中來。華爾街的個體資本家出於投資的目的買進股票，我可以非常誠實地說，像已故的J．P．摩根或E．H．哈里曼（此處僅舉兩個例子）這樣訊息充分的人也會在判斷中出現令人難以置信的小錯誤。
投機活動的合理理論基礎
前文曾經說過，股票市場具體代表著美國人對自己的事業的全部知識，同時也代表著對自己周圍事物的一切瞭解。當一個發現自己的交易活動或工廠出現剩餘時，很可能會把它投入到靈活的證券之中。如果商業條件的改善是一般性的，股票市場將把它完全反映出來，於是他可能在7月份買進股票並根據自己在年底分得利潤時的即時支付能力使用大量的保證金帳戶。然而他不會一直等到年底，因為他知道自己在7月份獲得的訊息到那時將為大眾熟知，從而使價格大打折扣。他在價格便宜時買進股票，這正如他在原材料價格看起來很便宜時為自己的工廠提前買進一樣。我們必須注意，情緒是這種行為的最好解釋，它源於拉丁文動詞Sentire——“由意識和精神得知、感覺、思考”。這絶不是情緒主義的觀點，華爾街不歡迎這種觀點。
情緒
華爾街懂得情緒的涵義。它是一種高度的冒險精神，是為實現崇高目標而付出的努力。它促使布恩穿過了阿巴拉契亞山脈；促使1849年的淘金者跨躍了洛基山脈。它是我們從莎士比亞時代的祖先那裡繼承而來的，他們帶著它駛進茫茫大海，無視西班牙的船隊，並最終在不知名的大陸上以伊利莎白號的名字命名了一片種植園。弗吉尼亞今天依然存在，但是正如奧斯汀．多布森唱的和杜威船長問的那樣，西班牙船隊到哪去了？這種情緒是國家成長的推動力，它既不是情緒主義者所說的“官僚政府的花朵”，也不是充滿深情的“母親節”和“微笑周”。在英語民族中，這個詞在很大程度上是為了偉大的時刻而存在的。正是這種情緒第一次為那些拯救了這個民族的無名戰士們舉行了國王式的葬禮，並在威斯敏斯特大教堂豎起了石碑。也正是這種情緒使所有的倫敦人在世界大戰停戰協議宣佈之後的一分鐘裡停止了說話和呼吸。1919年11月，我在倫敦城度過了這樣兩個偉大的時刻，它的確很感人，使我這個不動感情的記者的眼裡充滿了淚水。
大的股價波動不是個人選擇或領導者個人所能左右的，它的內涵要比這大得多、深遠得多，至少對於一個親身在華爾街內外工作過的人來說。
“聰明的人是如此脆弱，偉大的人是如此渺小。”
※資料來源：
「股市晴雨表」（The Stock Market Barometer），作者：威廉．彼得．漢密爾頓（William Peter Hamilton），出版者：網路下載PDF簡體版，1922年出版。
※圖片來源：
https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiAB32QHN0UH647YKf6TWSPmkfDwFtHeRZ4o2pRmhWSC49X-y-lWLMNYm8LUxj6nIQFP_xitNe5j2FZ3ql_Tc5iarhXqrUXXkEpHME1DrP1VFWln57_OviEyZ4wLzDYyZv_ex_TPsNrNdOr/s1600/Snap01.png
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