營利是觀點，現金是事實。現金流量表被認為是三大財務報表中最重要也是最複雜的報表，它告訴你在特定的一段時間（像是一季或是一年內），有多少現金流進及流出公司。換句話說，它顯示公司在這一段時間內獲得了多少現金，而現金是攸關重要的事。
合併現金流量表（單位：仟元）
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年度結束日：12月31日
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2004
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2003
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2002
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營運活動的現金流量
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淨利
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$889,766
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$760,928
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$580,217
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調整項目：將淨利調節為營業活動產生的淨現金
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折舊
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214,112
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196,918
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175,778
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長期員工福利準備
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62,806
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76,422
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57,124
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備抵財務信用損失
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3,070
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4,076
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6,167
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當年度證券化利得
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(58,302)
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(82,221)
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(56,139)
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全部的應收財務收入淨變動數
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(154,124)
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(154,788)
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(140,107)
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退休金計畫提撥數
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－
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(192,000)
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(153,636)
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執行股票選擇權的稅務利益
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51,476
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13,805
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14,452
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遞延所得稅
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(41,513)
|
42,105
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38,560
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其他
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27,301
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16,051
|
7,057
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流動資產與流動負債淨變動數
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(24,866)
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(18,644)
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16,089
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調整總數
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79,960
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(98,276)
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(34,655)
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營運活動產生的淨現金流入（出）
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969,726
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662,652
|
545,562
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投資活動的現金流量
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資本支出
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(213,550)
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(227,230)
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(323,866)
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取得或發行的應收財務收入
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(2,394,644)
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(2,090,201)
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(1,731,169)
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應收財務收入收現
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274,670
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252,705
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230,153
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證券化的收入
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1,847,895
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1,724,060
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1,246,262
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自留的證券化利息收現
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125,732
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118,113
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89,970
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購買有價證券
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(1,091,326)
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(1,538,548)
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(1,508,285)
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出售或贖回有價證券
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742,284
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1,145,000
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1,253,719
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收購合資事業剩餘股權
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(9,500)
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－
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－
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其他（淨額）
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10,689
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9,690
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22,813
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投資活動產生的淨現金流入（出）
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(707,750)
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(606,411)
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(720,403)
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融資活動的現金流量
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發行中期債券的收入
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－
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399,953
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－
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財務信用工具及商業本票額度淨增(減)
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305,047
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(175,835)
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165,528
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發放股利
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(119,232)
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(58,986)
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(41,457)
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買回普通股（作為庫藏股）
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(564,132)
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(103,880)
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(56,814)
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因應員工股票選擇權計畫而發行普通股
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62,171
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19,378
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12,679
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融資活動產生的淨現金流入（出）
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(316,146)
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80,630
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79,936
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現金及約當現金淨增（減）數
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(54,170)
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136,871
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(94,905)
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現金及約當現金
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年初
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329,329
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192,458
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287,363
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年底
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$275,159
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$329,329
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$192,458
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附註是合併財務報表的一部分
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表 現金流量表案例：哈雷．戴維森公司的現金流量表
現金流量表顯示一家公司現金流進流出的狀況。這跟顯示營收進來、費用流出公司的損益表相當類似。然而，現金流量表必須剔除會影響淨利，但不影響現金流量的非現金營收與費用項目。這是一份重要的報表，因為它調整了應計會計制度下，認列營收與費用的時間點差異。許多公司的損益表一直顯示獲利，但是後來卻出現經營困難，這是因為沒有足夠的現金流量。
現金流量表有兩種編製方法：直接法與間接法。幾乎所有的公開發行公司都採用間接法，這兩種方法唯一的差別在於如何決定營運活動的現金流量－－不過這兩種方法算出來的結果會完全相同。提示：如果現金流量表的第一項是「淨利」，你就會知道這家公司是採用間接法。
一、現金流量表的三個要素
公司會以各種不同的方式來賺取及運用現金，因此現金流量表共分為三個部分：營運活動的現金流量、投資活動的現金流量以及融資活動的現金流量。
⑴營運活動的現金流量
營運活動的現金流量告訴你公司從核心事業產生了多少現金，而不是其他的次要活動（例如：投資或貸款等）。你應該要投注最多心力在此，因為從這部分你可以非常清楚的看出，公司從業務營運中產生現金最後讓股東受惠的能力有多好。
1.淨利
這個數字直接取自公司的損益表。淨利是公司從營運產生多少現金的起點。然而，損益表中有許多項目影響淨利但不影響現金流量，因此以下所有項目都是對淨利的調整，協助你重建實際上有多少現金是從營運而產生的。
2.折舊與攤銷
當公司支付現金買下某項可產生未來效益的物品（例如：工廠），則其付出的金額是登錄為資產而不是費用，這個過程稱為「資本化」（capitalization）。一般來說，要是某項資產被資本化，公司就必須「攤銷」它，亦即隨著資產不斷的使用，公司以一種明確的方法來記錄為費用。嚴格來說，折舊只是不動產、廠房及設備攤銷的美化名詞。
折舊是記錄公司不動產、廠房及設備損耗的會計方法，雖然它是損益表上的一項費用，但是折舊並沒有實際的現金支出，因此必須加回到淨利。
3.營運資金的變動
營運資金＝流動資產－流動負債。營運資金是企業需要“運轉”（work）的資金，因此，任何用於或提供營運資金的現金，都包含在“營運活動的現金流量”這個部分。從這段期間到另一段期間，營運資金中每個項目餘額的任何變動都會影響公司的現金流量。
例如：哈雷．戴維森公司的應收帳款從2003年底的$112百萬美元增加到2004年底的$121百萬美元。這代表2004年收回客戶欠款的金額少於損益表上記錄的銷貨金額，這會降低現金流量，而且也是哈雷公司現金流量表上“流動資產與流動負債的淨變動”這個項目為負數的眾多原因之一。然而，如果應付帳款也增加，這代表公司以慢一點付款給廠商，這將會增加現金流量。
例如：海色花坊（Heather’s Flower）在2005年賣出$10,000美元的玫瑰花－－在損益表上記錄為銷貨。2005年年初，該店還有2004年客戶買花的欠款$1,000美元（應收帳款），該筆應收帳款於2005年1月收回。此外，在2005年賣出的$10,000美元的玫瑰花，已收回$9,200美元，剩下的800美元為2005年年底應收帳款餘額，因此，2005年得現金流量為：
2005年1月 收回2004年銷貨的應收帳款$1,000美元現金
2005年期間 收回2005年銷貨的應收帳款$9,200美元現金
2005年總共收回現金$10,200美元
請注意，收到的現金比2005年紀錄的銷貨金額還多$200美元，這不是巧合，$200美元正好是這一年來應收帳款餘額減少的金額。
※“營運資金”變動的小秘訣
資產
|
負債
|
|
如果餘額增加，營運活動的現金流量將會
|
減少
|
增加
|
如果餘額減少，營運活動的現金流量將會
|
增加
|
減少
|
4.營運活動的現金流量
淨利調整之後，得出來的餘額就是營運活動的淨現金流量，稱之為「營運現金流量」（operating cash flow）。看看哈雷公司，可以很清楚的發現2002年到2004年之間現金流量有令人滿意的成長（$545,562→$969,726）。
⑵投資活動的現金流量
投資通常可分為資本支出（用於購買新設備、任何維持營運所需的資金）或是金融投資（例如購買政府公債）。對投資人來說，最重要的項目通常是資本支出以及併購其他企業。
1.資本支出
代表公司花費在耐久財，像是不動產、廠房及設備等的現金支出總額。資本支出（縮寫為capex）是維持公司營運，以及成長到現在規模，所需的實體資產投資。
自由現金流量＝營運活動的現金流量－資本支出，這個數字代表公司產生的多餘現金數量，可以用來增加股東財富或是在不影響現有營運的情況下，投資一個新的事業良機。自由現金流量是判斷公司能否創造股東財富的重要基礎。
2.用於併購的現金
由於公司在併購案中往往付出過高的價格，因此最好要注意這個項目。這個項目也會讓你清楚知道，公司內部成長與外部（併購）成長的相對比重有多少。
⑶融資活動的現金流量
這個部份包含公司股東或債權人相關的任何活動。例如：發行或購買普通股、發行或償還債務，以及支付投資人的股利。發行或購買普通股是必須觀察的重要數字，因為它顯示公司用什麼方式融通營運的資金需求。新成立與成長快速的公司通常需要發行許多新股來挹注成長；自由現金流量充裕的成熟公司，通常會買回自家股份，提高現有股票的價值。
股票買回及支付股利是公司典型的以現金流量增加股東財富。但是股票買回對股東不一定有利，例如：許多大量發行員工股票選擇權的公司，買回股票的目的只是確保公司流通在外的總股數不會爆增。換句話說，因為當履約價低於股價時，選擇權才有價值，因此公司等同是以選擇權的方式用較低的價格賣出股票，但卻以較高的價格收回，這並不是運用資金的好方式。此外，如果公司在股價非常高的時候買回股票，它可能浪費股東的資金。
二、金融機構是不同類型的公司
大多數傳統型公司的財務報表看起來非常類似，但如果你查閱金融機構的財務報表，它看起來可能跟我們討論的觀點很不一樣。
⑴損益表
銀行向存款人及資本市場借錢，然後將這些錢貸放給借款人，銀行從貸款中所賺得（利息收入）與借入資金所支付（利息費用）之間的差異稱為淨利息收入，通常稱為利差（spread）。除了利差之外，銀行也從收取各式各樣的服務費及提供其他服務來創造營業收入，稱為非利息收入。
由於不是每個貸款人都會償還貸款，所以會面臨貸款損失，因此銀行會以記錄一個名為“貸款損失備抵”（provision for loan losses）的費用來說明這種損失的可能性。銀行淨利息收入與貸款損失備抵的差額，通常稱為「風險調整後利潤」（risk-adjusted margin）。風險調整後利潤是比較各銀行的良好衡量指標，可以判斷出哪一家銀行的貸款業務最賺錢。
銀行的非利息費用與其他公司的費用項目其實沒有甚麼不同，都是反映企業經營的成本。「效率比率」（efficiency ratio）是衡量非利息費用占淨營業收入的比率，用來比較不同銀行間的費用水準，一般來說，這個比率越低越好。
⑵資產負債表
資產項目通常有大量的放款及投資，這些核心資產正是代表銀行的收益能力（earning power），投資人要密切觀察銀行帳目上有哪些類型的收益資產。大部分的情況下，銀行最大的負債之一就是存款人的存款帳戶金額，有時候銀行向存款人收取的服務費用，實際上還高於付給存款人的利息－－這種情況形同存款人付錢給銀行保管他們的錢。因此，投資人需要密切觀察銀行吸收存款的情形－－因為這些存款是銀行最便宜、最穩定的資金來源。
槓桿比率（leverage ratio）＝資產 ÷ 權益。銀行的槓桿比率平均為12：1，而傳統型公司的槓桿比率平均約在2：1或3：1。換句話說，銀行資產負債表的負債部位遠超過權益部位。一般來說，投資人希望銀行維持高槓桿比率來提高股東權益報酬率。銀行可以維持高槓桿比率而不會承擔太多風險，原因是它們的資產通常具有高流動性，也就是說資產可以很快速以公平價格轉換為現金。
⑶現金流量表
與傳統型公司不同的地方在於，營運活動的現金流量無法顯示銀行產生了多少現金。自由現金流量對於衡量銀行業並不是那麼適用。
三、結語
學會如何解讀財務報表是成為知識性投資者必備的基本技巧。
【投資人檢查表】
◎現金流量表顯示在特定的一段時間內有多少現金流入及流出公司。它把公司的現金流量區分為三個類別：營運活動的現金流量、投資活動的現金流量以及融資活動的現金流量。
◎現金流量表被認為是三大財務報表中最重要的一項，因為它顯示公司實際上產生多少現金。公司產生現金的能力就是股東價值的主要驅動力。
◎現金流量表的「營運活動的現金流量」部分，顯示公司的業務活動產生多少現金。這個部分從損益表的“淨利”開始，然後對“淨利”項目調整任何不影響現金流量的交易。
◎流動資產增加會減少營運現金流量，流動資產減少會增加營運現金流量。另一方面，流動負債增加會增加營運現金流量，流動資產減少會減少營運現金流量
◎自由現金流量－－代表公司產生的多餘現金數量，可以用來增加股東財富或投資新的事業良機－－計算方式為，現金流量表的「營運活動的現金流量」減去「資本支出」（來自「投資活動的現金流量」這個部分）。
【自我測驗】
1.下列哪一項會減少公司營業活動的淨現金（營運活動的現金流量）？
①存貨減少、②應收帳款減少、③應付帳款減少。
Ans：③。流動負債（應付帳款）減少會降低公司營運活動的現金流量。反之，流動資產（存貨及應收帳款）減少會增加公司營運活動的現金流量。
2.關於營業活動的現金流量，下列哪一項是錯的？
①它永遠大於淨利。
②它在衡量有大量折舊費用及非現金項目的公司非常管用。
③不包含投資買賣的現金流量。
Ans：①。因為營運活動的現金流量不一定大於淨利。答案②是正確的，因為非現金項目影響的是淨利，而不是現金流量。答案③也是正確的，因為投資買賣的現金流量是列在現金流量表的“投資活動的現金流量”。
3.其他條件相同下，當公司的資本支出提高時：
①淨利同額減少、②自由現金流量減少、③自由現金流量增加。
Ans：②。自由現金流量＝營運活動的現金流量－資本支出。因此，資本支出越高將會減少自由現金流量。答案①是錯的，因為資本支出在支付的時候不會直接影響公司的淨利。他們只會透過公司購入資產的折舊費用來攤提，來逐期影響淨利。
4.麥可電影公司（虛擬公司）2005年的淨利為$100百萬美元。麥可公司尚未編制現金流量表，但是它告訴你下列2005年發生的事：總折舊費用為$30百萬美元、應收帳款增加$10百萬美元、存貨減少5百萬美元，以及應付帳款增加5百萬美元。根據這些資訊，麥可電影公司2005年營運活動的現金流量是多少？
Ans：
淨利 $100
＋折舊 30
－應收帳款增加 10
＋存貨減少 5
＋應付帳款增加 5
＝營運活動的現金流量 $130 （百萬美元）
5.根據本課程前面所提到哈雷．戴維森公司的現金流量表，公司在2004年花多少現金在股利及股票買回，直接提高了股東的財富？
Ans：請看現金流量表中“融資活動的現金流量”那一段，這個部分將顯示任何會影響公司股東或債權人的交易，您會看到公司淨買回自家股票$5.64億美元，並且支付$1.19億美元的股利。因此，公司在2004年支付了$6.83億美元（＝5.64＋1.19）以提高股東的財富。
再深入一點觀察現金流量表，你可能會注意到2004年的自由現金流量為$7.56億美元（＝9.7－2.14）。由於公司支付6.83億美元給股東，你會發現公司在2004年分配了將近90%（＝6.83 ÷ 7.56）的自由現金流量給投資人。投資人會緊盯著這個衡量指標的趨勢，以瞭解公司用了多少自由現金流量直接提高了股東的財富。
※資料來源：
「挑選高獲利的股票組合」（美國晨星（Morningstar）股票投資學習手冊:三部曲Part 2：精益求精），作者：美國晨星公司（Morningstar） 保羅．萊森（Paul Larson），譯者：田錦華，出版者：梅霖文化事業有限公司，2010年8月2日初版。
※圖片來源：http://www.businesstoday.com.tw/images/104781/A16E06F8-3F3F-43A8-87DD-EEA8138C1621
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