短期償債能力分析是基本分析的起點，也是最重要的部分。短期償債能力分析其實就是在分析企業短期內會不會週轉不靈，亦即對企業的繼續經營假設做檢測。短期償債能力分析使用的每項比率所顯示的內容可能互相矛盾，例如：當流動比率＞200%，速動比率＜70%時，這家公司的短期償債能力是否健全？
筆者認為這些比率之間有階層的關係，其中以流動比率最重要，速動比率、應收款項週轉率及存貨週轉率只是用來衡量流動比率的品質，進而據以修正流動比率的數字。畢竟，在分析短期償債能力以後，您必須下一個結論：這家公司短期內會不會週轉不靈？（答案只有一個。除非您能在眾多線索中抽絲剝繭，否則很難回答這個問題。）
一、為何需要分析短期償債能力
1.對短期債權人而言，如果企業缺乏短期償債能力將使其債款發生直接損失。
2.對長期債權人而言，如果企業的短期償債能力太差，連公司是否可以繼續經營都未知，更遑論長期債權的償還。
3.對投資人而言，如果企業缺乏短期償債能力將喪失獲利的機會，甚至侵蝕到投資的本金。
4.就企業的管理當局而言，不但要滿足各個利害關係人的需要，更須對短期償債能力分析，提供擬定決策及管理的資訊。
※企業管理當局分析短期償債能力的主要原因：
◎經理人希望①供應商持續提供企業較佳的交易條件、②銀行能穩定提供資金、③投資大眾給予公司較高的評價。
◎若外部使用者①對企業評價很差、②不借錢給企業或收回借款、③不投資該企業的股票，則內部經理人可透過此一分析找出問題所在，進行改善。
二、短期償債能力分析的基礎知識
⑴短期償債能力的指標：營運資金與流動比率
短期償債能力之量的分析，就是分析流動資產可以清償流動負債的程度，可以透過流動資產和流動負債的「相減」（⇒營運資金）和「相除」（⇒流動比率）兩種方式來衡量。
1.營運資金
①公式
流動資產－流動負債
②標準
＞0
③應用說明
◎償債需要現金，評估企業短期償債能力基本上應以其擁有現金的多寡為準。
◎流動負債的清償要消耗流動資產，所以營運資金愈多表示流動資產可以償還流動負債的程度愈大⇒債權人愈不會受到損失的衝擊⇒短期償債能力愈佳。
2.流動比率
①公式
流動資產
÷ 流動負債
②標準
≧200%
③應用說明
◎∵營運資金係一絕對數值，不能明確顯示真實的償債能力。
◎流動比率愈高⇒流動資產可以清償流動負債的程度愈大。
◎流動比率＞200%⇒短期償債能力極佳。但流動比率要以多少為佳，則要視各行業而定。
⑵流動比率的品質
流動資產是清償流動負債的重要依據，而流動資產能否清償流動負債則要觀察流動資產的變現品質。流動比率的構成分子有①流動資產：主要組成分子為現金、應收帳款及存貨，比較複雜、②流動負債：定義比較清楚＆單純。∴流動資產多，不代表短期償債能力就一定好。
因此，除了量的分析以外，還須進行質的分析。質的分析就是衡量流動資產的變現品質優劣。變現品質能力好，代表①變現速度快、②在變現過程中損失較小。
一般而言，變現品質優劣的順序為現金＞應收帳款＞存貨。∵應收帳款在變現的過程中，比存貨快了一道手續拿到現金，且在變現過程中，除了少數變成呆帳外，均可變現。存貨則可能因為過時、變質等原因，產生滯銷而全部無法變現。
另外，要判斷應收帳款與存貨的變現品質，何者對公司的影響較大，須視其金額占流動資產的比重（共同比分析）來決定。
1.速動比率（又稱為酸性比率）
①公式
速動資產
÷ 流動負債
＝（流動資產－存貨－預付款項）÷ 流動負債
②標準
＞100%
③應用說明
◎∵速動資產是由現金、短期投資及應收款項等變現能力較佳的流動資產項目所組成，∴可以用來衡量流動資產的品質。速動比率即是衡量這些變現能力較佳的速動資產能夠清償流動負債的程度。
◎速動比率若＞100%⇒速動資產＞流動負債⇒不需要處理存貨項目即可清償流動負債。
◎速動比率愈高，表示速動資產可以清償流動負債的程度愈大。
◎速動比率＞100%⇒短期償債能力極佳。但速動比率要以多少為佳，則要視各行業而定。
◎速動比率與流動比率有異時，如何處理？
範例：
甲公司的流動比率＝200%（達到優良標準），速動比率＝70%（未達優良標準），在此情況下，甲公司的短期償債能力是否良好呢？
Ans：
流動比率與速動比率的主要差異在於存貨。∴①如果存貨的變現品質好（例如：存貨週轉率很高），可以快速變現，那麼較低的速動比率不會造成很大的困擾、②一家公司是否具有良好的短期償債能力，是以流動資產可以清償流動負債為最終考量。較低的速動比率只是說明速動資產無法清償流動負債，並不表示流動資產無法清償流動負債⇒結論：決定因素＝存貨的變現品質。
2.應收款項週轉率與平均收現日數
①公式
◎應收款項週轉率＝銷貨淨額 ÷ 平均應收款項
◎平均收現日數＝365天 ÷ 應收款項週轉率
②標準
③應用說明
◎速動比率雖然用以衡量變現能力較佳的速動資產可以清償流動負債的程度，但其中最主要的應收款項的變現品質，則須以應收款項週轉率來有效評估應收款項的回收能力及變現品質。
◎應收款項週轉率必須與該企業過去的週轉率及同業的週轉率來比較，才有意義。
◎應收款項週轉率是指應收款項一年能回收幾次。
3.存貨週轉率與平均銷貨日數
①公式
◎存貨週轉率＝銷貨成本 ÷ 平均存貨
◎平均銷貨日數＝365天 ÷ 存貨週轉率
②標準
③應用說明
◎存貨週轉率為在一定期間內存貨平均出清次數，可以有效評估存貨是否容易銷售及變現品質。
◎平均銷貨日數可以與公司預計的存貨持有期間相互比較，以了解存貨是否持有太多。
※流動性指數
①公式
（應收帳款
× 平均收現日數＋存貨 × 平均銷貨日數）÷ 流動資產
＝（現金
× 0＋應收帳款 × 平均收現日數＋存貨 × 平均銷貨日數）÷ 流動資產
※現金轉換為現金所需的天數＝0
②標準
③應用說明
◎流動性指數是指企業現金以外的流動資產，轉換成現金的流動性大小。
◎流動性指數越小，表示企業擁有現金以外的流動性資產轉換成現金所需的加權平均天數越短⇒流動性越高。
◎流動性指數本身不具有意義，必須多個指數共同比較才有意義。例如：不同公司間相對流動性之比較，或同一公司不同期間流動性變動之比較。
◎流動性指數的有效性，決定於計算平均收現日數與平均銷貨日數之假設是否正確。
◎同時考慮流動資產各項目變現性的比重及變現品質所求得的流動性指數，是一個比較完整的分析指標。但之所以沒有受到廣泛的使用，原因在於計算較為複雜，且對於除了應收帳款及存貨以外的流動資產項目如果太高的企業，則該指數可能失真，因為流動性指數對於包括預付費用在內的其他流動資產，無法妥善解釋與處理。
⑶動態分析－現金週轉期間分析
流動比率是靜態的觀念，而週轉能力是動態的過程。所謂週轉能力即指現金收入與現金支出之配合，當需要現金支出時會有足夠的現金流入予以支應。
通常企業的現金流程（如下圖）是先以賒帳購進存貨，待存貨出售後，轉為應收帳款及票據，應收帳款及票據經客戶清償後又轉換為現金，應付帳款及票據則以現金清償，如此周而復始，川流不息，形成一種動態的循環。在此一循環中，存貨、應收帳款及應收票據都是配合銷貨而消長。
圖 企業營業週期流程圖
由於在流動比率中，流動資產（分子）及流動負債（分母）都是結帳日的餘額，無法顯示真實的週轉過程，因此計算現金週轉期間可以補充流動比率的不足。
①公式
現金週轉期間＝平均收現日數＋平均銷貨日數－平均付款日數
※平均付款日數＝365 ÷ 應付款項週轉率
應付款項週轉率＝銷貨成本
÷ 平均應付款項
②標準
③應用說明
◎負的現金週轉期間是否會造成公司倒閉或週轉不靈呢？
以2912統一超在101年為例，現金週轉期間＝-18天（＝平均收現日數6.8天＋平均銷貨日數26.5天－平均付款日數51.3天）⇒統一超有18天的時間可自由運用現金⇒因為供應商提供信用交易，給予統一超足夠的融資金額，所以做生意不需要準備任何本金或週轉金。
∴當現金週轉期間出現負數時，表示沒有營業週轉金的需求，反而可藉由營運過程產生資金來源，提供公司營運使用，公司可利用這些剩餘的資金進行轉投資或創立新分店。
∵統一超的現金週轉期間表現非常良好，這也就是為什麼統一超的流動比率及速動比率皆＜100%，卻不會發生短期償債能力問題之重要因素。
◎平均銷貨日數愈短愈好，平均收現日數也是愈短愈好，但平均付款日數一定是愈長愈好嗎？
延長付款期間雖然能讓公司資金調度更加寬裕，但供應商可能會懷疑該公司是否有週轉問題，而擔憂這樣的公司還能不能繼續打交道？因此，平均付款日數愈長，可能會產生信用問題。
所以答案應是在不影響公司信用的情況下，平均付款日數愈長愈好。什麼是「在不影響公司信用的情況下」？例如：原本以販售牛奶為主要營業項目，平均付款日數＝30天，現新增另一營業項目為販售罐頭，平均付款日數＝60天，綜合兩項之後，平均付款日數＝45天，比原本增加了15天。在此情況下，藉由新增營業活動或更換供應商以延長應付帳款的天數，而公司的信用狀況絲毫不受影響。
三、短期償債能力的分析架構與步驟
⑴進行靜態分析
◎量的分析（最重要的分析）：營運資金、流動比率。
◎質的分析：速動比率、應收款項週轉率及存貨週轉率。
如果流動比率的品質不佳，可能是①應收款項收款能力不好，必須增提備抵呆帳、或②存貨銷售狀況不佳，必須提列存貨跌價損失準備，如此才可以更正確地計算流動比率。
⑵進行動態分析
動態分析即是分析在正常狀況下，企業投入現金購買存貨，出售存貨取得債權（即應收帳款及應收票據），同時收回債權變成現金投入的過程中，必須投入相當的營運資金以支應業務需求的情形。只要企業在付款前有足夠的現金流入足以支應支付需求，則週轉上就無問題。否則企業不論賺多少錢，在收回貨款前由於無法支應進貨、薪資、利息等費用，將會產生週轉不靈而倒閉。
以動態分析的概念來看，只要現金週轉期間能夠縮短或維持現狀，縱使公司的流動資產＜流動負債，也不會因為週轉不靈而倒閉；反之，如果公司的現金週轉期間變長或惡化，縱使公司的流動比率不錯，也有可能因週轉不靈而必須拍賣資產以清償債務。
⑶綜合判斷，作成結論
如果流動比率表現很差，但現金週轉期間表現很好，甚至為負數，那麼這樣的公司短期償債能力有沒有問題呢？換句話說，究竟是評估靜態分析的流動比率重要，還是評估動態分析的現金週轉期間比較重要？
流動比率比較重要，因為現金週轉期間是假設目前非常良好的營運狀況會持續不斷下去。
假設營運狀況改變，例如遇到1997年亞洲金融風暴或2003年SARS疫情的衝擊，收現日數無法維持下去，銷售日數也會拉長，而供應商在景氣不好時也可能會要求提前償還帳款，那麼現金週轉期間就無法維持相同的水準，在這種特殊的情況下，現金週轉期間就不是衡量短期償債能力的很好指標。
另一方面，若使用流動比率來衡量短期償債能力，因為透過流動比率品質的分析，流動資產已具備正確的評價，所以流動資產變現後仍可清償流動負債。儘管公司的現金週轉期間不好，但仍不會發生倒閉的情形。亦即，流動比率不論在正常或非正常的營運狀況下，都是評估短期償債能力的良好指標，而現金週轉期間只適合評估正常營運狀況下的短期償債能力。
所以當靜態分析的流動比率與動態分析的現金週轉期間結果不一致時，流動比率是短期償債能力比較重要的衡量指標。而動態分析主要是解釋公司經營管理能力的優劣，以及為什麼流動比率很糟糕時，卻不會發生倒閉的原因。
四、內部分析－管理面之應用
⑴應收款項管理
若要分析應收帳款的品質並加以改善，必須進一步做帳齡分析。因為公司整體的數字是由個別客戶的應收款項之變現品質所彙總而成。帳齡分析是依照客戶個別的應收款項明細所產生，可提供更詳細的資料，幫助企業進行應收款項管理及信用管理。
帳齡分析表有兩種功能：①可以顯示出鉅額賒欠及付款誠意不佳的客戶，讓管理當局進行補救措施、②可以對整體的信用政策績效作進一步的評估及改善。
⑵存貨管理
在流動資產中，存貨通常占最大比例。存貨太少會造成停工待料、延誤交期、客戶取消訂單等困擾；存貨太多會造成資金閒置、倉儲費用太高、過時、變質等損失。因此，存貨管理是相當重要的。
◎原料持有天數＝365 ÷ 原料週轉率
原料週轉率＝耗用原料成本
÷ 平均原料存貨成本
※當原料上漲時，持有天數越長，持有原料成本越低，未來幾季的毛利率會提高；當原料下跌時，持有原料成本越高，未來幾季的毛利會降低。
◎在製品持有天數＝365 ÷ 在製品週轉率
在製品週轉率＝製成品成本
÷ 平均在製品存貨成本
※在製品是最危險的存貨項目。∵①在製品未完成，無法立刻變現，萬一沒有進一步加工，就是廢鐵一堆、②在製品是最不透明的項目，很容易灌水。∵在製品沒有完成時，合理成本是由公司自由心證。∴在製品週轉率異常時，可以合理懷疑有作帳的可能。還好有現金流量表的補助，否則很多公司都可以藉由在製品的高估轉虧為盈，投資人被騙而不自知。
◎製成品持有天數＝365 ÷ 製成品週轉率
製成品週轉率＝銷售成本
÷ 平均製成品存貨
※對訂單生產的公司而言，製成品不可以太多，製成品太多表示可能客戶已抽單或取消訂單，到時候這些製成品就沒人要。
※若要計算上述三項存貨的週轉率，就必須查閱銷貨成本明細表。
假設平均銷貨日數＝180天，外部使用者只能依據180天來判斷存貨的變現品質好不好？評估流動比率是不是有虛增的現象？但管理當局則可再進一步拆解成原料持有天數60天、在製品持有天數100天、製成品持有天數60天。分析原料為什麼是60天？在製品為什麼是100天？製成品為什麼是60天？造成這些結果的原因是什麼？
由於企業的時間、資源有限，要對存貨進行管理，最好依其重要性作柏拉圖分析（亦即，ABC管理法）。針對最重要而且最有效的項目著手，並分析其原因，作魚骨圖分析，比較適當。
存貨週轉率不良的原因有①政策性原因：囤積原料，以待漲價、②管理不當：ⓐ生產排程不當、或停工待料、或緊急插單導致在製品堆積過多、ⓑ未作安全存量，使原料堆積過多、ⓒ延期交貨，導致客戶取消訂單、ⓓ產品零組件未標準化、ⓔ庫存領退料未確實記錄、ⓕ其他庫存管理上的問題。
【課後習題】
1.如果一家公司的流動比率只有70%（同業為150%），但是應收款項週轉率為12次（同業為6次）、存貨週轉率為20次（同業為10次），您覺得這家公司的短期償債能力好不好？
2.如果一家公司的流動比率為220%（優於200%）、速動比率為60%（低於100%），您覺得這家公司的短期償債能力好不好？是否要做進一步的分析？
3. 如果一家公司的流動比率只有69.3%、速動比率只有37.3%，若您是銀行行員，會不會放款給這家公司？
4.承上題，如果這家公司是2912統一超，為什麼流動比率那麼低卻不會週轉不靈？原因何在？
5.某公司的流動資產為300萬元、流動負債為100萬元，請問它的短期償債能力好不好？如果這家公司的流動資產僅包括現金、應收款項及存貨，其中現金為20萬元、應收款項為180萬元（應收款項週轉率為2次）、存貨為100萬元（存貨週轉率為1次），您覺得這家公司的短期償債能力好不好？
6.如果您是銀行行員，且您正在分析某家公司，其今年的應收款項為180萬元，但是應收款項週轉率由去年的8次降到今年的2次，表現相當糟糕。同時，其流動資產有300萬元，流動比率為300%，這個表現卻相當不錯，此時您要如何處理？請說明之。
①流動比率為300%，短期償債能力很好？
②應收款項週轉率很糟糕，短期償債能力很差？
③是否要再做進一步的分析？若是，進一步的分析為何？
7.如果一家公司的平均收現日數為10天、平均銷貨日數為7天、平均付款日數為30天，請問該公司的現金週轉期間為幾天？如果說這家公司的現金週轉期間很好，幾乎不會有週轉的問題，所以短期償債能力很好，您同意嗎？為什麼？
8.為什麼很多公司的存貨金額提高就會被調降評等？存貨金額提高對未來損益表有何影響？
9.如何分析帳齡分析表？
10.存貨週轉率不良的原因為何？
※參考資料：
「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月 二版1刷。
http://onesky.pixnet.net/blog/post/29336464-會計入門-存貨
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