ㄧ個投機者的告白之金錢遊戲 科斯托蘭尼循環

股市存在其永恆不變的自轉，一如潮汐的漲落。持有人有時順勢、有時逆勢操作，而有時只須靜靜等待。

憑我的經驗，每個週期性的循環都由三個階段組成：修正階段、調整階段和過熱階段。舉一個下跌後行情轉折的例子，在第一個修正階段，行情（曾經毫無道理地跌到很低）慢慢被拉到在某種意義上實際而合理的水準；在第二個階段，不利的因素漸漸改善，並且每天都明顯上升。第三個階段開始了，這個階段股票價格每小時都上漲，行情和情緒相互推升，迴光返照使得行情繼續飄漲，完全反應大眾歇斯底里的情緒。

下一個股市跌勢的週期裡，幾個階段會以同樣的順序相互跟隨：過熱階段－－價格漲得太高；調整階段－－不利因素（利息調高、經濟衰退、悲觀等）使投機者不安；修正階段－－下跌行情造成了沈重的悲觀，反應在價格上，行情跌得像秋天的落葉，慌亂中股票被拋出。

最後階段的跌勢或漲勢波動會一直延續下去，直到一個能教人休克的事件打破了這個魔圈。如果這個能發揮清潔作用的休克沒有出現，那麼最後純受心理影響的階段便會在市場發洩一陣之後漸漸平息。等有朝一日股市趨勢又會改變方向，在沒有任何理由，出乎大眾、甚至專家的意料下，開始了週期性的反向循環，這是股市永恆不變的自轉，就像自然界漲退潮相互交替。這個潮汐遊戲的原因是：有兩種人握有股票，一是不動如山的堅定者，另一是風吹草動的膽小鬼，這兩種人的決定又是三項因素交錯的結果。

第一項因素是金錢，第二項因素是耐心，第三項是思想。我認為耐心，是不對每一件小事都做出強烈反應的神經。而有思想的人就會聰明行事，不見得對或錯，但是經過思考，有想像力。沒有錢，光有耐心還不夠；而沒有耐心，只有錢也沒用。一旦沒有耐心就不能等到理想化為現實，而沒有思想的人也不知道耐心能有什麼作用。

這三項因素不可分割，如果缺少其中之一，持有人便是膽小鬼，不論大事小事都反應過當，缺乏想像力，不用腦行事，而形之情緒，別人買他也買，別人賣他也賣。最大的問題是：絕大多數股票在什麼人手裡？如果堅定者擁有大部分股票，那麼甚至在不利消息的情況下，股市仍有能力向前推動；若是有好消息，股市甚至會爆炸。但如果大多數股票是落在膽小鬼手裡，那麼在第一則壞消息之後，就會爆發爭執。

如果行情在放大的營業額中下降，那麼肯定是大批股票正從膽小鬼移向堅定者。甚至會出現膽小鬼全數出脫股票，而股票全鎖進堅定者的保險櫃裡。這時膽小鬼有錢，通過洗禮的人擁有股票。股票換手完畢之後，如果行情停滯，甚至遇到壞消息也不下跌，就證明市場已經做好了向前循環的新準備－即使沒有好消息。無數的例子能夠論證這一受投資者喜愛的理論：反向操作。這說來容易做來難，人們必須接受真正的訓練，擁有堅強的性格，甚至要玩世不恭，才不會一腳誤踩進了股市。股市中有90%是膽小鬼，最多只有10%是堅定者。

科斯托蘭尼循環

在循環的修正階段，若沒遇恐慌性的大筆賣單，就應該買進；相反的，在最後的過熱階段，若出現大筆成交額而跌價（第一個跌勢期）的情況，應小筆賣出。

然後應該在過熱階段逆勢操作，在修正階段隨波逐流，而在調整階段耐心地等待。

就圖而論：有經驗的投機者，其股市行動的目的在於儘量修剪這個圈的底部（在買進時）和上部（在賣出時），而不傷到自己的指頭。

※資料來源：

「＜一個投機者的告白＞之金錢遊戲」（Kostolanys beste Geldgeschichten: 1000 profitable Ideen fur Geldanleger und Spekulanten），作者：安德烈．科斯托蘭尼，譯者：丁紅，出版者：商智文化事業股份有限公司，2002年6月11日第一版第一刷。

※圖片來源：http://pic.pimg.tw/richers77018898/1376018047-900788870.jpg