「梭羅斯投資秘訣」重點整理

秘訣一　人對真實的看法有所扭曲（Your View of Reality Is Distorted）

梭羅斯1950年代初在倫敦讀書，此後便對哲學家喜歡問的一些問題很感興趣：這個世界是怎麼運作的？我們要怎麼做才能瞭解它的運作情形？能夠取得這樣的知識嗎？剛開始，梭羅斯沒看到哲學世界和金融世界有什麼關聯，只想到增進人類的知識。對他來說，達到這個崇高目標的唯一方法，是從人類最基本的問題著手～也就是探討一個人存在的問題。他馬上發現，他自己對人存在的瞭解，是探討人存在知識的最大問題。

梭羅斯得到一個戲劇性的結論：揭露生命神秘面紗的任務，幾乎不可能完成。理由很簡單，他相信：要開始研究我們是誰或什麼，以及我們怎麼曉得存在的任何事情，前提是我們必須能用客觀的態度看自己。麻煩的地方，是我們沒辦法客觀。我們所想的，和想「到」的事情，密不可分地糾纏在一起。因此，我們的思考過程中，不可能具備某種獨立的基準點，據以判斷或瞭解存在的問題。

既然無法具備這種獨立的基準點，人根本沒辦法跳脫一身臭皮囊，也沒辦法透過沒有扭曲作用的稜鏡看這個世界。因此，人可以得到完全的知識，這種想法有問題。任何時候，人即使試著瞭解自己置身其間的某種狀況，那樣的瞭解也無助於知識的累增。梭羅斯接著推論，既然人知之也有涯，就他而言，唯一切合實際的行為，是集中精力瞭解這些遭到扭曲或有缺陷的認知，在塑造所有事件時所具有的意義。這個推論正是他投資理財策略的核心。

秘訣二　把市場預期納入考慮（Take Market Expectations into Account）

真實生活中看不到均衡狀態，在價格波動很大的金融市場，當然也看不到，因此經濟學完全競爭的見解有瑕疵。梭羅斯說，完全的知識不可能擁有，「因為瞭解自己參與其中的狀況，不夠格稱作知識。」現代的經濟理論說，經濟學的主要任務是研究供需間的關係，而不是研究供給與需求本身，經濟學家假設需求和供給曲線應該已知，梭羅斯質疑這樣的看法。梭羅斯說，供給和需求曲線的形狀不能假定已知，因為兩者都含有參與者的期望在裡面；參與者會對自己的期望所塑造的事件，抱著某種期望。

投資人觀察金融市場時，期望心理扮演很重要的角色。買進和賣出某樣東西的決定是以他們對未來價格會怎麼演變的期望為依據；未來的價格走向又取決於目前所做的買進和賣出決定。因此，我們不能假設供給和需求只由外部力量決定，而這些力量和參與者的期望無關。古典經濟理論的學生接受供給和需求曲線形狀決定市場價格的理論，但是梭羅斯相信供給和需求會受市場的影響～這會導致價格波動，而非均衡。

梭羅斯說：「在價格不斷變動的市場中操作的人，知道參與者深受市場動向的影響。」價格上漲時固然會吸引買者進入；買進這個動作也有助於價格上揚，而使得趨勢自我強化。如果供給和需求所依據的因素和市場價格無關，就不可能有自我強化的趨勢出現。這種矛盾的行為是所有金融市場的特質；金融市場會預先考慮未來情勢的發展。簡而言之，「市場走向決定了供給和需求狀況的演變，而不能反過來說。」

秘訣三　市場欠缺效率（Markets Aren’t Efficient）

人實際上是透過一組遭到扭曲的透鏡看金融市場。支持高效率市場理論的人真的相信，給了正確的分析工具和取得正確的資訊，他們有可能預測市場未來的走向。他們依據兩個前提建構理論：一個人能在任何時間徹底瞭解金融市場，以及股價反映所有可以獲得的資訊。

相信市場按照邏輯運作，讓他們放心。如果置身市場的真實情形不是這樣，想起來便叫人坐立難安、緊張萬分，更不要提那樣的市場充滿了風險。相信只要夠勤快、做適當的分析、從正確的地方取得資訊，便能準確猜測股價走向的想法，讓人覺得舒服。這種高效率市場的假設很簡單，正由於簡單，所以談到股票市場如何運作時，它是最受歡迎的理論之一。對梭羅斯來說，它不只太過簡單，更是大謬不然。

梭羅斯從不同的觀點，看金融市場的運作方式，希望為他的信念找到證據，證明這個世界不是合乎理性的，不可能完全瞭解任何事情，包括金融市場在內。簡而言之，那些分析師對股價漲跌原因的看法是錯的。

秘訣四　注意認知和實際事件間的巨大差距（Look for Big Discrepancies between Perception and Actual Events）

金融市場的運作，沒有什麼事情是合乎理性或邏輯的。我們所有的認知遭到扭曲或有缺陷，那就無法完全瞭解市場、無法取得完全的資訊，幫助我們算出股價。在現實世界中，人只能對事情獲得不完全的瞭解。在現實世界中，決定買進或賣出一支股票（或其他任何事物）不是取決於金融市場的均衡理念，而是根據市場處於不均衡狀態的見解。依梭羅斯之見，我們不能主張均衡狀態存在，因為在邁向那個均衡狀態的行動過程，人的偏見總是摻雜其內，而且由於這個過程中，偏見可能變動，所以不可能定著於一個「標的」。

金融市場是在不均衡的狀態中運作，而且參與者的認知和實際的事件間，總有差距存在。如果差距微乎其微，就不值得擔心害怕，因為那不會改變參與者的認知。如果差距很大，這樣的差距就必須納入考慮，因為它會改變那些參與者的認知。

秘訣五　看出人和事間的關聯（See the Link between People and Events）

認為經濟生活合乎理性和邏輯的人也表示，金融市場中沒有差距、矛盾存在～市場總是「對的」：從市場價格傾向於反映（或納入考慮）未來發展的角度來說，它是對的，即使那些發展不明朗。大部分投資人相信他們能預判將來市場會怎麼做，也就是預先把未來的發展納入考慮。

依梭羅斯之見，這是不可能做到的。對他來說，關於將來市場會是什麼樣子的任何想法，都是有偏見和不完整的，信念會改變事實。事實上，市場不會是對的，因為它們總是忽略那些來自和將來自於未來發展的影響力量。市場價格總是「錯的」，因為他們所提供，不是關於未來的理性看法，而是有偏見的看法。

不只市場參與者帶著偏見操作，他們的偏見也能影響事件的推展。這可能產生一種印象，讓人覺得市場準確地預測了未來的發展，但事實上，不是目前的期望吻合未來的事件，而是未來的事件被目前的期望所塑造。參與者的認知本質上有缺陷，而且有缺陷的認知和事件的實際推進之間，形成了雙向關聯，使得兩者間不能對應。我把這種雙向關聯性叫做「反射」。

梭羅斯相信，高效率市場的假設，不能解釋金融市場的行為；投資人的偏見和事件的實際進展間的反射關係，才能解釋。所謂事件的實際進展，是指企業的經濟基本面。

秘訣六　揭露市場偏見（Uncover Market Biases）

市場天生就不穩定。造成市場不穩定的原因在於我們的認知。更精確地說，我們的偏見或有缺陷的認知，導致市場波動。投資人根據所能獲得的資訊，做出敏銳的反應，但這種反應不能決定一支股票的價格；投資人的認知才能決定股價，他們的認知不只受到事實資料的左右，也是情緒的產物。

梭羅斯的理論是基於一個見解：投資人所支付的價格，不只消極被動地反映價值；更有甚者，它們是一個積極的因子，能創造股票的價值。認知和現實間這種雙向的回饋（也就是梭羅斯所稱的反射）成為他所持理論的關鍵。

要提出良好的經濟理論，必須先查明「事實」。但是正如梭羅斯所說的：「事件碰到有思考能力的參與者介入時，主體便不再只有事實，也包括參與者的認知在內。因果關係鏈不是從某個事實直接引導到另一個事實，而是從某個事實到認知，再從認知到另一個事實。」

梭羅斯理論的第二個關鍵是誤解或偏見在塑造事件時所扮演的角色。誤解是指參與者的認知和事件的結果兩者之間的差異。金融市場的參與者沒辦法只把思想侷限在事實上。相反的，他們必須把每個參與者的想法都納入考慮～包括他們本身的想法。由於參與者的想法與事實不符，便有不確定性存在。由於這種不確定性，我們幾乎必然看到參與者的認知和事件的結果之間有差異～不是吻合。這種差異就叫做誤解或錯誤。

在某個極端，雖然認知和真實相距甚遠，整個狀態卻很穩定。梭羅斯這樣的投資人，對穩定狀態不感興趣。在另一個極端，整個狀態不穩定，事件發展得很快，參與者的看法根本趕不上，梭羅斯對不穩定狀態很感興趣。

秘訣七　掌握不穩定狀態（Capitalize on Instability）

認知和真實間的差距很大時，事件往往失去控制，這種狀況通常可在金融市場連續漲跌不停時看到。梭羅斯認為這種連續漲跌不停的情況是一種瘋狂，這種過程剛開始能自我強化，卻無法持久，因此最後必然反轉。梭羅斯堅信，連續漲跌不停的狀況很容易發生，因為市場總是處於變動不居和不明確的狀態。想要賺錢就要找出方法，善用這種不穩定狀態以及尋找有沒有出乎意料的發展。

最困難的部分，是找出連續漲跌不停的狀況。投資人想找出這樣一種狀況，必須先瞭解其他投資人對各式各樣的經濟基本面有怎樣的認知。梭羅斯的投資技巧本質，就是能在任何時候，確定市場（這些投資人的集合體）在想些什麼。等到投資人曉得「市場」在想些什麼，就有可能往反方向跳躍，賭意料之外的事件將發生、賭某個連續漲跌的週期將發生或者已經展開。

大部分人都相信金融市場傾向於走往均衡狀態，並且會準確地把未來納入考慮，梭羅斯確認為「金融市場不可能正確地把未來納入考慮，因為它們不只把未來納入考慮，更出力去塑造未來。」連續漲跌不停的現象，只會在追隨趨勢的行為主控市場時發生。「所謂追隨趨勢的行為，是指人們在價格上漲時買進，價格下跌時賣出，而形成一種自我強化的現象。一窩蜂追隨的趨勢行為，是使市場急劇崩跌的必要條件，但不是充分條件。」

秘訣八　察覺混亂狀態（Discern Chaos）

很多投資人相信金融市場有理性，股票有與生俱來的邏輯。對於這樣的看法，梭羅斯嗤之以鼻。這些人深信，只要找出那裡面的邏輯就能致富，梭羅斯卻不以為然。在梭羅斯眼裡，金融世界既不穩定又一團亂。投資要訣是找出亂在何處，只有這麼做，才能致富。這個世界上找不到數學公式，只要解出來，就可以說明股價將有何種表現。梭羅斯以為，股票市場運作的基礎不是邏輯面，而是心理面。講得更精確些，是群眾本能。梭羅斯沉迷於混亂之中，其實梭羅斯賺錢的方法是：瞭解金融市場中的革命性歷程。

秘訣九　善用市場反應過度的狀況（Exploit Market Overactions）

是什麼因素促成了追隨趨勢的行為？梭羅斯的答案是：投資散戶有缺陷的認知，會使市場自行壯大。所謂「自行壯大」是說投資人使自己陷入盲目的瘋狂，或者產生群眾心理。市場靠本身的瘋狂壯大，總會反應過度，走向極端。這樣的過度反應（推向極端）產生了連續漲跌不停的現象。因此，投資要成功，關鍵在於認清在哪個時點，市場開始靠自己的動能壯大。這樣的時點找出之後，投資人便知道連續漲跌不停的走勢即將開始，或者在進行中。

根據辯證型態而進行反射過程的理由，可以用普通話來解釋：不明確程度愈高，則愈多人受市場趨勢影響；追隨趨勢的投機行為，影響力愈大，則情況變得愈不明確。典型的漲跌不停走勢，主要特色如下：

1.趨勢還沒被確認。

2.等到趨勢已被確認，趨勢往往會被強化，自我強化的過程於焉開始。隨著當時流行的趨勢和流行的偏見彼此強化，趨勢變得愈來愈仰賴偏見。偏見慢慢變強，愈來愈誇大。隨著這樣的程序展開，遠離均衡的情況便出現。

3.市場走向禁得起考驗：偏見和趨勢可能禁得起各種外部衝擊，一而再、再而三的考驗。

4.信念增強：如果偏見和趨勢受到衝擊後存留下來，按梭羅斯的說法，他們便「無可動搖」。他稱此為加速期。

5.真實和認知分歧：到了信念和真實之間的背離很大時，便可看出參與者有偏見。這是認清真相的時刻，或叫極點。

6.最後，自我強化的連漲或連跌走勢，有如鏡像般，開始往反方向走。

這個趨勢可能不需要其他理由，就能靠慣性而前行。但是等到信念不再強化趨勢，整個過程就開始遲滯不前。失去信念會使趨勢反轉，而且這個過程會達到梭羅斯所說的交叉點（crossover point）。於是動作往相反方向前進，出現了梭羅斯所稱的災難性大漲或大跌。總而言之，梭羅斯以為，隨著趨勢持續進行，投機性交易的機率跟著增加。只要趨勢存在，偏見和趨勢就會彼此交互作用，使得偏見變得愈來愈強。一旦趨勢確立，就會開始一路前行。

梭羅斯雖然被認為是反向意見者，但承認他與群眾為敵時，總是小心翼翼。大部分時候，他會跟著趨勢走，但一直在尋找趨勢的轉折點（也就是趨勢改變的時點），這個時候與群眾為敵才有意義。梭羅斯最大的利潤，來自察覺到個股和類股「自我強化」的走勢。投資人突然間改變他們對某種類股的態度，大量買進。隨著某種類股的買盤激增，自我強化的現象便出現，使得該類股的財富增加，因為那種類股裡的公司會透過更多的借貸、出售股票和以股票收購的方式，導致盈餘增加。

這就是連續漲跌不停現象裡的上漲部分。

當市場飽和，以及競爭加劇，傷害到該類股的前景，以及個股價格過高之後，遊戲便告結束。這個過程開展之後，便換空頭上陣。

秘訣十　注意股價影響到基本面的情況（Watch for Stock Prices that Affect Fundamentals）

根據梭羅斯以往對連續漲跌不停理論的解釋，他似乎認為市場價格完全由參與者的偏見所影響。有些時候，那種偏見不只影響市場價格，也影響所謂的基本面。市價影響到基本面時，他的反射理論便發揮作用，這種行為（市價影響基本面）並非一直發生。一旦發生，市價便不只反映基本面；它們本身甚且成為基本面，而影響到價格的波動。

梭羅斯說，只有在市場價格找到某種方式影響基本面時，連續漲跌不停的過程才會發生。基本面和評估這些基本面所給的價值，兩者之間的關係創造了一種過程，先自我強化（繁榮期）然後惡化成自取其敗（崩跌期）。

喬治．梭羅斯並沒有按照傳統的規則，在金融市場上操作。別人卻這麼做；他們認為這個世界有理性，這個世界包含的所有東西也有理性，股票市場當然在內。梭羅斯對遊戲規則很感興趣，但只想瞭解這些規則何處將改變。

這是因為規則改變時，可能促使反射關係開始出現，而且反射能夠開啟榮枯相生的過程。喬治．梭羅斯不斷監視金融市場，目的是尋找榮枯相生的過程。梭羅斯曉得，有時金融市場的特色是由這些反射關係塑造，一旦察覺，他就能比其他投資人更快跨腳上馬。

秘訣十一　先投資，再調查（Invest First, Investigate Later）

梭羅斯獨特的投資風格，融合了智慧、勇氣、冷靜和直覺。梭羅斯集中精力，全神貫注於目標，然後出擊。他不是以驚天動地的方式去做，而是一步步測試、偵伺、試驗，用以確定他想的對不對。他提出了某種假設，根據這個假設，建立某個投資倉位。提出假設時，必須假定金融市場的某個趨勢已開始出現。

梭羅斯想要知道的是，某個趨勢是不是被推到過度的地步。他不停地尋找趨勢的轉折點。只有這時候，逆勢操作才安全；其他任何時候，這麼做都要冒很大的風險。一旦梭羅斯確信他已找到轉折點，就會擺脫先前建立的倉位，從群眾裡走出來。這個時候，他會擬定新的投資命題，再次根據群眾是錯的信念行事。梭羅斯喜歡說，群眾總是跟隨錯誤的趨勢，但是由於他有時也願意跟著群眾走，所以他似乎認為群眾跟著某個趨勢走有時是對的。

梭羅斯的目標是達到他能明言他的假設有效的地步。果真如此，他會做起更大的倉位；他根據自信程度，決定要做多大的倉位。如果假設無效，他不會拖拖拉拉，而是馬上出場。梭羅斯喜歡說：「先投資再調查。」實務上，這表示：先形成一個假設，建立小倉位去測試這個假設，然後等市場證明那個假設是對或錯。本質上，梭羅斯愛的這個策略，可以叫做在市場中「取得感覺」。

※關於梭羅斯的神話

梭羅斯的投資才華獨樹一幟，融合了直覺、勇氣以及精明的分析。在美國企業界或全球金融圈，他基本上是局外人，坐在場邊，掂量每位球員的能力以及有哪些因素可能幫助或傷害這些球員。他用自己的錢買門票，到場內品頭論足，或者如他喜歡說的，到場內半開玩笑，但這一來，他可是世界上待遇最高的評論家。「我是過程的評論家」，他說，「我不是建立事業的企業家。我是評斷它們的投資人。我在金融市場的功能，是當評論家，而我的批評和判斷，是用買進和賣出決定來表達。」

梭羅斯一直把自己描繪成哲學家，不是金融理財專家。他喜歡稱自己為失敗的哲學家，用以提醒自己以前想做卻沒成功的事。他有個偉大的夢想，想給這個世界的知識寶庫添增世界如何運作，以及人類如何行事的知識。他十分著迷於人類的心靈、人類的瞭解、人類取得知識的方式，以及有沒有可能取得任何事情的知識。

研習經濟學，他有受騙的感覺。他認為經濟學家欠缺實務上的知識，不懂得這個世界運作的方式。他們做的夢是很大的夢，談的只是理想情況，而且犯了錯誤，以為這個世界是理性的場所。即使在那麼年輕的時候，梭羅斯也知道得很清楚，這個世界遠比經濟學家所想的要混亂得多。在他開始提出自己的理論（知識理論、歷史理論以及及時提出的金融世界理論），他把自己的思想定於一：相信這個世界很難預測、絕無理性。簡言之，很難弄清楚它到底是什麼。

梭羅斯曉得，金融世界有可能給予很高的報酬，但是風險也很高。膽小怯懦的人，不適合造訪這個世界。還好，懦弱的人都找了別的事做。也許他們享有幾年的好時光。但到了最後，必須為別人的錢負責的壓力來襲。代價很高：睡不安枕、沒有休閒時間、朋友少了。

秘訣十二　預判下個趨勢（Anticipate the Next Trend）

梭羅斯總是在尋找股票市場裡突然的轉變，他的投資秘訣是比其他人早一步發現這些急劇的變動。正如羅傑斯（Jimmy Rogers）所說的：「我們對一家公司下一季會賺多少錢，或者1975年的鋁出貨量會是多少，不是很感興趣。我們比較感興趣的是整個社會、經濟、政治因素會怎麼改變某個行業或類股一段時間內的命運。如果我們所看到的，和某支股票的市價間有很大的差距，那再好不過了，因為能從中賺到錢。」

秘訣十三　直撲咽喉（Go for the Jugular）

喬治．梭羅斯相信他做的某個投資是對時，投資倉位絕不嫌大。這是因為他和別的投資人不同，投資人對市場趨勢的觀察往往是對的，但是由於他們缺乏梭羅斯的自信，到了某個時點，害怕之情油然而生，擔心所做的投資變糟。依梭羅斯的看法，投資人所能犯的最大錯誤，不是太過大膽，而是太過保守。

「如果股價上揚，買更多就是，不必在意所建倉位占整個投資組合多大的比率。如果您是對的，去建立倉位就是。」朱肯米勒表示：「梭羅斯教我，如果您對某筆交易懷有很大的信心，就得直撲咽喉。當一隻豬，得有勇氣，以很高的信用槓桿抱著利潤前行，也需要勇氣。在梭羅斯眼裡，如果您對某件事情的看法正確，抱再多也不嫌多。」

朱肯米勒說，梭羅斯教他的最重要一課，是「做對或做錯並不重要，對的時候賺多少，以及錯的時候賠多少，才重要。梭羅斯很少批評我，如有批評，是我對市場的看法真的很對，但沒有充分掌握機會時。」

秘訣十四　傾聽世界金融領袖的話（Listen to World Financial Leaders）

梭羅斯認為絞盡腦筋做分析，終有極境。在那之後，得由直覺本能掌握一切。市場中其他人都在搶追某支股票、某種類股或某種商品時，梭羅斯卻隨時隨地把整個總體經濟狀況放在心裡，其中包括複雜的全球操作情境。他和其他大多數人不一樣，能從金融世界領袖的公開聲明，以及這些領袖所做的決定中，察覺出趨勢、動向和節奏。

梭羅斯大師在全世界任何地方看出總體經濟趨勢的能力，因為這個人交遊廣闊。梭羅斯比大部分人更瞭解全球經濟的因果關係，也就是，假設A發生，B必定隨之而來，再下來則是C。不要認為這沒什麼了不起。梭羅斯能夠成功，這的確是十分重要的操作秘訣之一。

秘訣十五　曉得何時放手（Know When to Fold’Em）

喬治．梭羅斯投資成功的關鍵之一，是他擅長於絕處求生。一切情況良好時，運用信用槓桿可以產生絕佳的成果，但是當事情未如您的期望時，可能把您掃地出門。最難判斷的一件事，是何種程度的風險是安全的。我們找不到放諸四海皆準的尺度：每一種情況都有它獨特的一面需要判斷。做最後的分析時，您必須依賴您求生的本能。

梭羅斯求生的藝術，主要在於承認何時自己犯錯，而不在於曉得何時看對股票。那表示寧可太早平掉某個投資倉位，而不要太晚才做，而且不要過於擔心別人眼中十分怪異的行為。從他公開宣布的使命來看，則很容易理解。他的使命是：能在另一天捲土重來再戰鬥。他說：「我不想有一天醒來時已經破產。」

梭羅斯恪守一個神聖的原則：確保您能生存下去，以後再煩惱賺錢的事。很多人很難接受龐大虧損的結果，可是梭羅斯做得到，因為他有足夠的信心，相信能夠捲土重來。冒險犯難高手看起來往往狂妄不羈和思慮欠周，實際上十分鄭重其事、小心翼翼。他們不得不如此，因為他們必須留在遊戲場中。

秘訣十六　接受您的錯誤（Accept Your Mistakes）

有些人認為，對於金融市場的動向看走眼是件丟臉的事。在梭羅斯眼裡，這樣的事或許不值得自豪，但那是整個遊戲的一部分，所以當然不能算丟臉。由於梭羅斯接受不完美的瞭解是人性的一部分，所以對失敗或犯錯不抱負面態度。他指出，做錯事不丟臉，錯誤變得明顯時不去矯正才丟臉。

梭羅斯喜歡自誇，他所以和其他投資人不同，不在他常常做對，而在他比其他大多數人更善於發現自己何時做錯。他總是建好倉位候，不斷測試自己的投資假設，希望找出事件和他期待發生的事不合，他便曉得自己犯了錯。他會進一步探索，找出自己什麼地方算錯了。

梭羅斯會設法找出有什麼新因素（如果有的話）已經進入整幅圖畫中，可能衝擊到他建立的投資倉位。事情的發展不如期望時，他不會單因如此就急著擺脫倉位。他最不贊成不動如山，忽視事件負面的轉變。最要緊的是不斷張開眼睛觀察、不斷監視、不斷檢查～如此一來，影響倉位的事情真的發生時，他已提高警覺，隨時做好準備，設法瞭解週遭到底發生什麼事。

秘訣十七　別拿全部家當下賭（Don’t Bet the Ranch）

梭羅斯的求生藝術，有一部分是學會千萬不要拿每樣東西去冒險。這是喬治．梭羅斯從父親身上學會的主要教訓：冒險沒關係，不要拿全部家當賭下去。冒險的時候，不必擔心萬一失敗，可能賠上性命。有時，冒險還帶有樂趣～只要給自己留下東山再起的餘裕。優秀的投資人不該遊走在投資的危險邊緣。梭羅斯說：千萬別賭整個家當，但有錢可賺時，也不要呆站一旁。

秘訣十八　研究、暫停、深思熟慮（Study, Pause, Reflect）

對梭羅斯來說，整個遊戲往往是長時期的戰鬥，因為利率和匯率變動的效果，需要一點時間才會顯現，而且有時需要很大的耐性。梭羅斯擁有的耐性，往往是其他投資人所欠缺的。梭羅斯曾表示：「要成功，您需要休閒娛樂。您需要一段時間，緊緊纏住您的雙手。」梭羅斯有個特質，就是對人生和金融市場抱著類似「順其自然」的方法。

秘訣十九　忍受痛苦（Endure the Pain）

一個人賠錢時，所做的最糟事情，是壓抑自己的感情。梭羅斯說，把賠錢的反應深埋心裡，只會使事情變得更糟。您必須曉得該怎麼承受這些損失，如何忍受那樣的痛苦。否則，您沒辦法長久玩下去。簡而言之，您必須保持冷靜，泰然自若，不怕和別人談那些損失。

每一天，您都在冒險。那是痛苦的一部分，因為您曉得，某個時點，您可能面對嚴重的虧損。如果您沒準備好忍受痛苦，那就不要再玩這種遊戲。別妄想您能長久玩下去。如果還想玩，就要保持冷靜。想要冷靜沉著，必須有勇氣和魄力。投資關鍵是曉得如何求生。有些時候，求生的意義是指保守地進場玩遊戲，必要時認賠出場、永遠不要把資產中的一大部分拿去玩。

梭羅斯認為聰明的投資人必須不動感情。宣稱自己永不犯錯，是沒有意義的事。股價往相反方向走時，亟欲扳回一城，重新證明自己沒錯，一點好處也沒有。最好承認自己犯了錯並且毅然平倉。

秘訣廿　克己自律（Exercise Discipline）

梭羅斯的成功，最大的關鍵在心理層面。他瞭解群眾本能，他就像優秀的行銷人員，曉得何時會有許多人追逐某樣東西。總會重新思考某個倉位，不斷重新思考、再思考、又思考，因為事情會變，價格會變、情況會變。身為經理人的您，有責任不斷重新思考所建的倉位。

秘訣廿一　下賭時應做避險動作（Hedge Your Bets）

要瞭解梭羅斯如何賺錢，有一件事很重要，那就是曉得他是在正確的球場打球。這個「球場」指的是避險基金（hedge funds）。

秘訣廿二　保持低調（Keep a Low Profile）

紐約＜葛朗特利率觀察家＞（Grant’s Interest Rate Observer）主編葛朗特（James Grant）根據他的觀察說：「人必須把自己的焦慮和憎惡投射到某個地方，艷羨某些生氣蓬勃的事情。他們希望某個人能使市場發生某些事情。他們無法相信供給和需求真能做到那樣的事，無法相信市場能像人那樣，把未來的事件預先納入考慮。他們願意相信有個梭羅斯存在。」

梭羅斯說：「我不相信任何市場參與者有能力悖逆市場基本面，成功地影響主要貨幣的外匯市場，但是一段很短的時間內有可能…和全球外匯市場的規模比起來，避險基金是小巫見大巫。較次要的貨幣，也因為市場欠缺流動性，能防止任何投資人成功地影響它們的匯價。如有任何投資人建立了那種貨幣的大倉位，企圖影響匯價，將因欠缺流動性，在賣出倉位時面對災難性的後果。」

避險基金採取的策略，是賭某些投資會增值，其他投資的價值則會下跌。實際上，「所避之險」是市場的大幅波動。

秘訣廿三　善用槓桿以提高報酬率（Use Leverage to Boost Returns）

所謂內在價值是指某種證券在特定環境下的身價，而所謂的特定環境必須考慮利率、經濟狀況、公司的獲利能力等。一個人的能力中，得有某種智慧、某種信心，才敢於一試，因為對您不利的小波動，可能擴大到演變成很嚴重的財務衝擊。利用槓桿，得有某種智慧，以及對風險有某種愛好，您必須十分明智地去利用。

秘訣廿四　選最好和最差的股票（Pick the Best and the Worst Stocks）

喬治．梭羅斯做的是總體分析，注意大格局、國際政治、各國的貨幣政策、通貨膨脹、利率、匯率的變化。馬凱斯（Jim Marquez）是梭羅斯1980年代的左右手。梭羅斯決定「總體面」會往哪裡走、大格局中正在發生什麼事。接下來，馬凱斯的工作是注意哪些行業和公司，最有希望從預期中的國際金融圈新組合情勢獲利。

梭羅斯會堅持馬凱斯從那個行業挑出兩家公司，但不可以隨便選兩家。其中之一必須是那個行業中最好的公司。這家公司是業界翹楚，它的股票，其他每個人都想優先購買。買盤進來，自然就會推高股票。梭羅斯會做多這支股票。他們投資的另一家公司是業內最差的，負債沉重，財務報表糟得一塌糊塗。它的股價偏低最嚴重，因此如果終於否極泰來，股價翻揚，可以賺很多錢。梭羅斯也做多這支股票。

梭羅斯選取一行業中最好和最差的股票，這個技巧至少表面上看起來有如避險的絕佳例子。但是梭羅斯做的事其實不是避險。他相信最好和最差的股票都會有很好的表現。他只注意它們，而不注意其它任何同業，道理便在這裡。

※參考資料：

「梭羅斯投資秘訣」（Invest First, Investigate Later: and 23 Trading Secrets of George Soros, the Legendary Investor），作者：Robert Slater，譯者：寰宇證券投資顧問股份有限公司，出版者：美商麥格羅．希爾國際股份有限公司、寰宇出版股份有限公司，1998年12月七刷。