00677U富邦VIX的介紹與操作

一、富邦VIX基金檔案說明

※圖片來源：https://websys.fsit.com.tw/FubonETF/Funds/Profile.aspx?stock=00677U

①∵是”期貨”基金，∴有期貨到期轉倉的費用。

②既然是基金，在市場上交易自然就會有折溢價的問題（※即時估計淨值查詢：https://websys.fsit.com.tw/FubonETF/Trade/Estimate.aspx?area=FU）

③與其他ETF一樣，也有零股交易，只不過富邦VIX零股成交量很少（※證交所零股交易查詢網址：https://www.twse.com.tw/zh/page/trading/exchange/TWT53U.html）。

④無漲跌幅限制，∴屬於高風險高報酬的標的。

⑤跟股票一樣，可能會變成警示股，例如：2019/10/25～2019/11/7被交易所警示，採全額交割，不能現股當沖，但可資券當沖。

⑥與ETF一樣，證交稅都是1‰（股票則是3‰）

⑦∵無收益分配，∴在有經理費、保管費和期貨轉倉費用的情況下，其基金淨值長期來看必然是呈下跌趨勢 ⇒ 不適合長期持有。

⑧雖然是追蹤國外的「標普500波動率短期期貨ER指數」，但因S&P 500與台灣加權指數連動性極高，∴也適用於台股的避險／投機交易。

⑨既然是基金，自然就會有經理費（0.99%）和保管費（0.15%）。

⑩股票市場基本上屬於緩漲急跌，∴富邦VIX大部分時間就會緩跌，遇到股市急跌時就會呈現高波動性的急漲。

⑪由於是追蹤國外的「標普500波動率短期期貨ER指數」，但卻採台幣計價，∴會有匯率風險。

二、波動率指數（VIX，Volatility Index）

◎美國芝加哥選擇權交易所（CBOE）於1993年所推出，其利用S&P 100股價指數選擇權市價反推算而得的隱含波動率計算得之（※推算公式請見「三、選擇權之Black & Scholes模型公式」），目的係藉由當時市場對未來股票市場波動率的看法，提供選擇權交易人更多元化的資訊，作為交易及避險操作策略之參考。

◎VIX指數愈高 ⇒ 預期未來股價指數的波動程度愈劇烈；VIX指數愈低 ⇒ 預期未來股價指數變動將趨於和緩。

◎該指數具有描述投資人心理的變化情形，故又稱為「投資人恐慌指標」（The investor fear gauge）。

三、選擇權之Black & Scholes模型公式

其中

C：歐式買權的目前價格

P：歐式賣權的目前價格

S：標的資產目前價格

K：履約價格

σ：股票報酬率的波動度（亦即標準差、隱含波動率）（以年為單位）

T：距到期日的時間長度（以年為單位）

r：無風險利率（以年為單位）

ln：自然對數

N(d1)：標準常態分配的累積機率密度函數。 此函數的平均數為0，變異數為1，而此機率函數代表隨機變數小於d1的t累積機率總和

四、富邦VIX與波動度的關係

◎當標的資產的波動程度越高時，投資人規避標的資產價格風險的需求將會越高（需求＞供給）⇒ VIX（買權或賣權）的價格會隨之上漲 ⇒ 買方會因避險／投機需求上升變得容易獲利。

◎當標的資產的波動程度越低時，投資人規避標的資產價格風險的需求將會越低（需求＜供給）⇒ VIX（買權或賣權）的價格會隨之下跌 ⇒ 買方會因經理費、保管費、期貨轉倉等費用（時間價值遞減）而變得容易損失。

五、VIX與標的指數的關係

◎VIX＝投資大眾對未來股價波動的預期。

◎VIX並不會無限上漲或下跌，而是在一個區間內來回震盪 ⇒ 交易策略？

◎當指數上漲 ⇒ VIX呈現盤跌。若指數持續上漲，VIX已達歷史低點附近 ⇒ 表示市場過度樂觀 ⇒ 頭部形成。

◎當指數下跌 ⇒ VIX可能上揚。若指數出現重挫，波動率快速揚升，已達歷史高點附近 ⇒ 表示投資人已極度恐慌、不計代價避險 ⇒ 底部浮現。

六、S&P500、富邦VIX和台股的走勢對照圖

七、富邦VIX的操作說明

◎VIX漲跌與標的資產的漲跌無關，其漲跌的決定在於（以下兩者須同時成立）：

①投資人預期未來標的資產價格的波動程度是否劇烈或和緩？

②該波動程度是否激起投資人規避標的資產價格風險的需求？

⇒ 預期波動↑＋避險需求↑ ⇒ 富邦VIX↑

　（股市急跌，投資人虧錢，避險需求↑）

⇒ 預期波動↑＋避險需求↓ ⇒ 富邦VIX↓

　（股市急漲，投資人賺錢，避險需求↓）

⇒ 預期波動↓＋避險需求↓ ⇒ 富邦VIX↓

　（股市緩漲，投資人賺錢，避險需求↓）

⇒ 預期波動↓＋避險需求→ ⇒ 富邦VIX→

　（股市緩跌，投資人小賠，避險需求→）

⇒ 預期波動↓＋避險需求↓ ⇒ 富邦VIX↓

　（股市區間整理，投資人小賺小賠，避險需求↓）

◎富邦VIX的操作策略

在歷史低點附近（逢低分批）買進，在高點附近賣出，其餘價位僅適宜三天內的短線進出，且不宜逢低攤平、或凹單（∵①在無收益分配且有經理費、保管費和期貨轉倉費用的情況下，基金淨值長期會呈下跌趨勢 ⇒ 容易愈攤愈平、②股市大部分時間緩漲，短時間急跌，VIX則反之）。

※富邦VIX較適合作多，不太適合作空。∵雖然基金淨值長期呈下跌趨勢＋股市具有緩漲急跌的特性，∴作空在平時看起來是比較容易獲利的。但是股市若有突然的重大利空時，VIX也就會突然暴漲，讓您措手不及，也就是說，會把您平常累積所賺的小小獲利，在一夕之間化為烏有，甚至變成慘賠。

八、備註：期信ETF的下市規則

金管會規定，期信ETF淨值若連續達到發行價的十分之一，須強制下市。以富邦VIX的發行價格20元來說，若連續三個營業日的平均淨值低於2元時，則會被下市清算（※詳細內容請參考新聞來源：https://money.udn.com/money/story/5618/3987273#prettyPhoto）。