緩慢成長股、穩定成長股、快速成長股
一、成長股的定義
成長是股價上漲唯一的保證。《從核心擴張》（Profit
from the Core）這本書指出：「只有13%公司能夠在10年期中維持持續成長。」
成長股就是一家公司要如何「持續」維持在怎樣的「成長水準」。快速成長股依彼得．林區的定義，此類公司的盈餘成長率應為國民所得成長率的2倍。
成長股的定義：「盈餘至少連續三年，且每年成長率都在國民所得成長率的2倍以上。」（※經濟成長率2018年為2.6%，預測2019年與2020年分別為2.46%及2.58%）
二、成長股的類型
三、六大成長動能
1.科技發展趨勢：新科技
2.生活產業變革：傳統產業變身，也有新風貌
3.法規與政策：國內法規，反傾銷壟斷法規，政策扶植與打壓
4.客戶經營績效：客戶狀況改善造成的成長，例如客戶本身成長，提高下單比重，打入新客戶，客戶所處國家景氣好轉
5.獲利關鍵因子：人工成本下降，原物料成本下降，製程的良率效率改善，匯率收益。
6.投資成果：擴產，發展新事業，子公司獲利，處分子公司虧損。
四、投資思考的四大面向
五、成長股的選股方向 ⇒ 損益表
成長股基本上偏向短、中期持有，選股方向著重在該公司未來的盈餘成長性（營收↑、EPS↑） ⇒ 從「損益表」來挑選「獲利能力」往上的股票 ⇒ 獲利的本質在於稅後純益率，分析的重點則在於找出經常性的利益 ⇒ 分析毛利率、營業利益率、純益率以及每股盈餘。
成長股股價上漲的最大動力來自成長低估 ⇒ 最重要的指標是「本益比」（避免買貴了），再輔以毛利率、營業利益率和純益率來確保是獲利能力較佳的股票。
六、獲利能力分析步驟
基本上，獲利能力的指標即為盈餘（稅後純益率），且投資者希望盈餘具有經常性、成長性及穩定性。∴獲利能力的分析步驟如下：
⑴分析盈餘品質的純益率
盈餘品質的分析是獲力能力分析的基礎，可以用共同比損益表或相關的盈餘比率分析來衡量盈餘的品質。
⑵分析總資產報酬率
進行衡量管理當局是否有效利用總資產，以總資產報酬率評估利潤中心或管理當局的經營績效。管理當局則可藉由杜邦分析的總資產報酬率，分析總資產週轉率（資產的經營效能）與稅後純益率（獲利能力分析），以作為管理決策的依據。
⑶分析股東權益報酬率
利用財務槓桿指數評估舉債經營的績效，同時可以利用每股盈餘與股東權益報酬率評估獲利能力。
⑷綜合判斷，作成結論
下表的檢核表係透過杜邦方程式來評估獲利能力，表中第一列的盈餘品質是指稅後純益率。由表中可看出盈餘品質、總資產週轉率以及股東權益報酬率對獲利能力好壞的影響，茲說明如下：
說 明
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①
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②
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③
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④
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⑤
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⑥
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⑦
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⑧
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盈餘品質（稅後純益率）
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○
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○
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○
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○
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╳
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╳
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╳
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╳
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總資產報酬率
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○
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○
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╳
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╳
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○
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○
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╳
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╳
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股東權益報酬率
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○
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╳
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○
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╳
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○
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╳
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○
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╳
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獲利能力
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○
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○
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○
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△
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△
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△
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△
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╳
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○：佳、╳：差、△：尚可
表 獲利能力分析檢核表
①表示公司在附加價值與成本及費用控制上，以及總資產的運用效能和股東的報酬方面均表現不錯，∴獲利能力甚佳。
②如果能夠適度舉債則可照顧到股東的權益⇒股東權益報酬率↑。
③公司的總資產並未最有效的利用，若能加強利用，則可有效提高經營績效及股東權益。
④若能增加總資產的利用效能與適當的舉債經營，可使公司的整體經營效能與股東權益更進一步。
⑤∵公司採薄利多銷政策，∴如果提高附加價值或降低成本以提高盈餘品質，對總資產報酬率及股東權益報酬率更有保障。
⑥∵公司採薄利多銷政策，使總資產報酬率提高，可是由於舉債經營可能導致負的財務槓桿，進一步壓低股東權益報酬率。∴如果可以同時朝提高附加價值、降低成本、降低負債、節省利息支出的方向改進，則可在提高盈餘品質的同時，也能提高總資產報酬率與股東權益報酬率。
⑦該公司是高財務風險、高股東權益報酬率的公司。∵公司採薄利多銷政策，但總資產報酬率並未有良好的表現，只是藉由高度舉債經營來享受較高的財務槓桿，進一步提高股東權益報酬率。∴如果可以同時朝提高附加價值、降低成本、提高資產的運用效能，則可有效提高盈餘品質與經營效能，同時降低對舉債經營的依賴。
⑧表示公司在附加價值與成本及費用控制上，以及總資產的運用效能均表現不佳，當然股東報酬率也不可能有良好的表現，∴獲利能力甚差。
七、成長股的財務指標說明
⑴銷貨淨額（營收）
盈餘是影響公司股價的最主要因素，但營收是檢定一家公司的營運變化最即時，也是最重要的指標。一般來說，分析營收是否成長是和去年同期比較，以消除季節性因素所造成的影響。用營收來判斷股價的方式：
1.年增率（YoY）：
①年增率（YOY）由負轉正，且累積年增率也由負轉正
⇒ 股價容易上漲。
②由於營收可能上下起伏波動，所以一般可採3、12個月平均營收來判斷 ⇒ 如果12個月平均營收持續往上（營收趨勢向上），且3個月平均營收也往上 ⇒ 長期營收動能相當強 ⇒ 股價應該相當不錯。
2.月增率（MoM）：若連續成長，通常股價就會有很好表現。
3.年增率的成長率：若連續成長，通常就是一支飆股。
⑵每股盈餘（EPS）～股東可以賺多少
（稅後純益－特別股股利）÷ 普通股加權平均流通在外股數
◎如果一家公司的每股盈餘可以呈現「逐季」成長的趨勢，必然是一個可以支持股價長期成長的公司。如果每股盈餘不僅逐季成長，且成長幅度還加快，那更會一支飆股。
⑶本益比（Price/Earnings，P/E）
追蹤本益比＝股價 ÷ 最近四季的每股盈餘＝資本市值 ÷
公司總盈餘
◎成長股合理本益比變化圖
⑷毛利率～一門生意的好壞
（銷貨毛利÷銷貨淨額）× 100% ⇒ 這是不是一門好生意？
◎一般純粹經營品牌的公司，毛利率通常要＞30%才算表現優良。
◎負毛利率公司的唯一活路：轉行。如果一家公司連續三年毛利率都是負值，絕對不要投資，除非這家公司仍有大筆現金，才有機會東山再起。
⑸營業利益率～一家公司賺錢的真本事
（營業利益÷銷貨淨額）× 100% ⇒ 有沒有賺錢的真本事？
◎營業費用率＝（營業費用 ÷ 銷貨收入）× 100%＝毛利率－營業利益率
◎營業費用率＜10%：通常代表這家公司在自己的領域已經具有相當的規模經濟（例如：2330台積電、3008大立光）、或是在該行業市占率前三名的公司。
◎營業費用率＜10%：通常代表這家公司在自己的領域已經具有相當的規模經濟（例如：2330台積電、3008大立光）、或是在該行業市占率前三名的公司。
◎營業費用率＜7%：通常代表這家公司不但已經具有很大的規模經濟，而且在經營的費用上也相當節省（例如：1301台塑、2317鴻海）。
◎營業費用率＞20%，可能出現在下列幾種行業中：
⒜自有品牌公司。∵產品推廣的行銷費用相當昂貴，例如：8443阿瘦。
⒝尚未具有規模經濟的公司。∵分母（銷貨收入）過小，例如：生技醫療等行業。
⒞該市場蓬勃發展，但仍需持續教育市場的行業。例如：GOOG.US谷歌、AMZN.US亞馬遜、Uber優步（未上市）。
⒟需要不斷促銷（例如：買一送一、第二件七折），客戶才會回流的流通業。例如：2912統一超、5903全家、屈臣氏、全聯社。
⒠餐飲業。行話：「開餐廳，房租、水電、人事等費用至少佔了1/3。」代表這類行業的營業費用率至少33%，所以餐飲業的毛利率通常在50%左右才能有足夠利潤支付高額的營業費用。
⑹純益率（淨利率）～一家公司稅後是否賺錢
稅後淨利÷銷貨淨額 ⇒ 越大越好
◎一家公司的純益率至少要＞在銀行體系取得的資金成本（※目前通常都＞2%），才算是真正擁有基本的賺錢能力，也才值得投資。
八、成長股CP值比較法
⑴計算股價是否＞「合理成長價格」？若股價＞這個數值則表示已經反應成長了。
合理成長價格＝盈餘成長率 × EPS × 0.66
※0.66是吉姆．史萊特在《散戶兵法—祖魯法則》書中的建議，其概念＝價值分析的安全邊際。
A公司：34.88 × 2.15 ×
0.66＝49
B公司：20.35 × 9.14 ×
0.66＝122
⑵計算股價是否＜「未來一年偏低價」？若股價＜這個數值則表示明年的現金殖利率≧6.25%（＝1 ÷ 16）。
未來一年偏低價＝預估明年的股利 × 16
＝預估今年每股盈餘×現金股利配息率 × 16
※計算「未來一年偏低價」的注意事項：
①儘量選擇配息率較低的個股，因為以後下修的風險較低。
②剔除非本業的盈餘，否則可能賺了股息，卻賠了價差。
③在第2季或第3季財報公布後，預估會比較準確些。
A公司：（2.9 × 93.0%）×
16＝43
B公司：（11.0 × 87.5%）×
16＝154
⑶計算股價是否＜「今年的偏低價」？若股價＜這個數值則表示今年的現金殖利率≧6.25%（＝1 ÷ 16）。
今年的偏低價＝今年配發的現金股利 × 16
A公司：2×16＝32
B公司：8×16＝128
※分析結果：B公司今明年的殖利率較高，且股價還有進一步成長的空間，其CP值明顯比A公司要好。
九、目前主管機關針對董監持股比例之規定
公司資本額(A)
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全體董事
持股比率
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全體監察人
持股比率
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全體董監
合 計
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A≦3億
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≧15%
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≧1.5%
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≧16.5%
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3億＜A≦10億
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≧10%
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≧1%
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≧11%
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10億＜A≦20億
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≧7.5%
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≧0.75%
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≧8.25%
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20億＜A≦40億
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≧5%
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≧0.5%
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≧5.5%
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40億＜A≦100億
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≧4%
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≧0.4%
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≧4.4%
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100億＜A≦500億
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≧3%
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≧0.3%
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≧3.3%
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500億＜A≦1000億
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≧2%
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≧0.2%
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≧2.2%
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A＞1000億
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≧1%
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≧0.1%
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≧1.1%
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※資料來源：公開發行公司董事、監察人股權成數及查核實施規則http://www.selaw.com.tw/LawContent.aspx?LawID=G0100206
十、成長股的篩選條件
◎營收連續三個月↑
⇒營收連續三個月YoY＞0%、或營收連續三個月MoM＞0%
◎近一年的每股盈餘↑
⇒近四季EPS的合計 YoY≧5%
◎近四季的毛利率皆≧10%
⇒毛利率連續四季≧10%
◎近四季的營業利益率皆≧5%
⇒營業利益率連續四季≧5%
◎營業利益率YoY＞營收成長率YoY
⇒近四季的平均營業利益率 YoY＞近12個月的平均營收成長率
YoY≧0%
◎近四季的純益率皆≧2%
⇒純益率連續四季≧2%
◎近一年的純益率↑
⇒近四季的平均純益率YoY≧0%
◎股票背後法人機構的支撐程度
⇒董監持股＋三大法人持股≧30%
◎股市的價量變化…確認股價已反轉向上、或延續原本的上漲趨勢。
⇒股價在季線之上、或季線往上
☆顯示該股票的追蹤本益比是多少？
⇒若追蹤本益比≦20則可考慮買進。
十一、其他網站的選股條件
※商周財富網：6步驟篩選成長股 學他的方法年賺255萬
◎偏好民生消費品牌或是傳統產業龍頭股 ⇒ 漲價能力較強
5904寶雅、8044網家、2105正新、9914美利達、1227佳格、1216統一。
◎年營收成長率＞5% ⇒ 成長型公司
◎配股＞50股的公司（股票股利0.5元） ⇒ 較有賺錢企圖心
◎過去5年平均配息＞1元 ⇒ 公司體質佳
若有配發股票股利更佳，代表公司仍在成長階段。
◎董監＋外資總持股＞30% ⇒ 公司具前景
◎PSR＜2 ⇒ 考慮買進、PSR＞3 ⇒ 毫不考慮賣出
市值營收比（PSR）
＝股價
÷ 每股營收＝（股價 × 總股數）÷ 營收＝總市值 ÷ 營收
PSR太高代表該檔股票過熱，費雪建議避開PSR＞1.5的股票，若PSR＞3絕對不要碰。最好積極尋找PSR≦0.75的股票，且長期持有才能賺錢。
※CMoney投資小學堂：成長股的指標
◎公司持續的投資研發。
◎良好的營運效率 ⇒ 營業利益率＞8%（反映公司的營運效率）。
◎穩定的營收以及營收成長 ⇒ 營收成長率。
◎產業大環境有利公司發展。
※CMoney投資網誌：巴菲特最愛的選股法！
◎成長股關鍵字：
①高獲利 ⇒ 唯有公司越來越賺錢，才能保證股價長期成長。
②發股利 ⇒ 回饋股東。
③長期持有 ⇒ 長期（3年以上）的獲利能力高成長 ⇒ 長期發放股利 ⇒ 長期持有才能賺取高報酬。
◎產業明星 ⇒ 選定潮流產業後，挑出產業中的明星企業。
◎年年盈餘成長＞30% ⇒ 連續3年以上，每年稅後盈餘成長≧30%。
◎現金股利＞1元、股票股利＞50股 ⇒ 過去5年平均配息＞1元。
◎本業收入占獲利＞80% ⇒ 只有專心做本業的公司，經營表現才會良好。
◎董監外資持股＞30% ⇒ 董監持股＞20%、或董監＋外資總持股＞30%。
◎市值營收比＜3 ⇒ PSR在2.5～3＝好公司、PSR＞3太貴、PSR＜1.5便宜，但不同產業的PSR都不太一樣，要以該產業的平均PSR來判斷。
※威廉．達頓(William M. Dutton)小型價值成長股選股法則
◎過去四季盈餘計算之本益比＜市場平均值 × 80%。
◎未來一年盈餘計算之本益比＜市場平均值 × 80%。
◎預估盈餘成長率≧10%、或預估營收成長率＞市場平均值。
◎總市值1億美元～20億美元 ⇒ 總市值＜市場平均值。
◎利息支出 ÷ 營業利益＜50% ⇒ 過去四季利息支出
÷ 營業利益＜50%。
◎毛利率是否提升？ ⇒ 過去四季毛利率＞過去5~8季毛利率。
◎低股價淨值比⇒股價淨值比＜市場平均值 × 1
※財報狗這樣選對成長股
◎營收
年營收較前一年成長20%
季營收較去年同期以及前一季成長
月營收較去年同期，上月成長30%
營收連續多期成長：連續三年成長 連續三季成長
◎毛利率
較前一年成長超過3%
季毛利率較去年同季成長，較上一季成長
年和季的毛利率連續三年成長
◎費用率
年和季的費用率較前一年下降
連續三年三季下降
年費用率如果增加3%以上，布局前需要注意
※威廉．歐尼爾（William O’Neil）選擇潛力股（CANSLIM）的方式
◎C：目前的每股季盈餘。選擇每股季盈餘比前一年同季盈餘要高出至少20%～50%的股票。
◎A：每股年盈餘。選擇每股年盈餘高於前一年水準的股票。
◎N：創新。所謂創新是指新產品、新服務、產業新趨勢以及新的管理階層等。另外，股票創新高也是一種新發展。
◎S：流通在外的股數。在表現優異的股票當中，有95%的股票在表現最好時，其流通在外的股數都低於2500萬股。
◎L：領先股或落後股。選擇相對強弱指數在80%以上的股票（所謂的相對強弱指數是指某支股票價格在過去12個月間的表現，與其他所有股票同期間的比較值。例如某股票相對強弱指數為80，即是該股票在過去一年間的價格漲幅比所有股票中80%的個股表現好）。
◎I：股票背後法人機構的支撐程度。機構投資人對股票的需求最為強勁，領先股的背後大都具有法人機構的支撐。
◎M：股市價量變化。∵股市中有四分之三的股票會跟隨股市每日的變動浮沉。
※股利和股票的表現更加無關。事實上，公司所支付的股利越高，其經營體質就可能越弱，因為公司為彌補發放股利所流失的資金，可能必須負擔更高的利息取得資金。
※《破解四季報，年年找到漲10倍飆股》：成長股、穩定成長股、價值股，該怎麼找？
◎「景氣循環股」（Cyclical Stock）的股價循環通常是「營收減少但淨利增加」時觸底，在「營收和淨利雙雙上漲」時持續成長，然後在「營收增加但淨利下滑」中觸頂，最後在「營收和淨利雙雙下滑」時持續下跌。
◎營收成長率20％以上的個股就是「成長股」。
◎營業利益率如果是10％以上，就是穩定成長股。
◎在K線圖的型態上，股價如果一路呈現上揚趨勢，就是成長股；沒有特別出類拔萃，但持續穩定上漲的大都是穩定成長股。
◎尋找「價值股」時可看兩個重點：①股東權益比率70％以上。業主權益（自有資金）雄厚，企業體質健全、②PBR在0.7倍以下。代表相較於股價下跌風險，上漲到和淨值同水準的空間較大。還必須進一步確認③【財務】的有息負債（有息負債包括短期借款、長期借款、一年內到期的長期負債、應付債券、長期應付款等。）和④【現金流量】的約當現金。
※參考資料：
「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月 二版1刷。
「挑選高獲利的股票組合」（美國晨星（Morningstar）股票投資學習手冊:三部曲Part 2：精益求精），作者：美國晨星公司（Morningstar） 保羅．萊森（Paul Larson），譯者：田錦華，出版者：梅霖文化事業有限公司，2010年8月2日初版。
「不懂財報，也能輕鬆選出賺錢績優股：五大關鍵數字力」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年12月27日初版1刷。
「用生活常識就能看懂財務報表」，著者：林明樟（MJ老師），出版者：商周出版，2016年4月8日初版6刷。
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